A Europa Ficou Sem USDT? O Que Espera o Mercado Após a Transição para o MiCA

A partir de 1º de julho, o período de transição para plataformas de criptomoedas sob a regulamentação MiCA (Mercados em Cripto Ativos) termina em todos os 27 países da União Europeia. A Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) confirmou que não são possíveis atrasos: as empresas de cripto que não obtiveram uma licença são obrigadas a parar de atender clientes da UE, caso contrário, sua atividade será considerada uma violação direta da lei. O que a MiCA regula A MiCA é o primeiro conjunto abrangente de regras para o mercado de criptomoedas desenvolvido ao nível de uma macro-região inteira. Suas principais disposições: O documento divide claramente as criptomoedas em tokens de moeda eletrônica (EMT — stablecoins fiat clássicas), tokens referenciados a ativos (ART) e tokens de utilidade. Os provedores de serviços de criptoativos (CASP — exchanges, carteiras, casas de câmbio) são obrigados a obter uma licença única. O principal incentivo para a conformidade é o sistema de "passaportes" regulatórios. Uma empresa que recebeu aprovação em um país da UE automaticamente abre acesso legal aos mercados dos outros 27 estados do bloco. Os emissores de criptoativos devem publicar documentos técnicos detalhados (descrevendo todos os riscos) e assumir a responsabilidade por informações enganosas.informação. O comércio de insider e a manipulação de mercado são proibidos. Os emissores de stablecoin são obrigados a passar por auditorias regulares, manter reservas líquidas, cobrir pelo menos 3% das reservas com seu próprio capital e também manter 60% do lastro em bancos europeus. Quem ficou para trás? Os requisitos se mostraram gerenciáveis não para todos. De acordo com a ESMA, em maio-junho de 2026, cerca de 210 empresas obtiveram autorização oficial de CASP. Para comparação: antes da adoção do MiCA, mais de 1.200 serviços oficialmente registrados (VASP) operavam na Europa, e o número total de empresas operando no mercado chegou a 3.000. Assim, cerca de 80% das plataformas ficaram sem licenças. Após 1º de julho, as empresas que não obtiverem autorização não apenas perderão clientes de varejo, mas também enfrentarão isolamento institucional. Elas não terão acesso a capital europeu regulamentado, parceiros bancários ou grandes fundos, que por lei não podem trabalhar com contrapartes não autorizadas. Ao mesmo tempo, problemas para obter uma licença surgiram até mesmo para gigantes da indústria. De acordo com o registro da ESMA de 12 de junho de 2026, a maior exchange de criptomoedas do mundo, Binance, ainda não recebeu autorização do MiCA. Como exchangeos representantes afirmaram que o regulador grego considerou sua aplicação em conformidade com as regras, mas o processo agora está "parado" no nível das próprias verificações da ESMA. A Binance promete publicar um plano de ação para usuários europeus até 30 de junho, enfatizando que os atrasos em sua licença "enfraquecerão a liquidez e reduzirão a concorrência em toda a UE." Grandes players offshore como HTX e BitMEX também permanecem em um limbo. Ao mesmo tempo, concorrentes como Coinbase, Kraken, Crypto.com, Bybit, Gemini e OKX já garantiram conformidade com as regras. Para plataformas sem licença, a ESMA deixou apenas algumas opções: obter autorização urgentemente, vender o negócio para um jogador legal ou iniciar um procedimento de fechamento com a transferência obrigatória dos ativos dos clientes para um provedor autorizado. Apesar do prazo rigoroso do regulador pan-europeu, a implementação da regulamentação "no terreno" expôs fricções políticas dentro da própria UE. Enquanto o regulador francês ameaça os violadores com penas criminais e grandes multas, na Polônia o processo estagnou: o presidente do país, Karol Nawrocki, vetou o projeto de lei doméstico que regulamenta a implementação do MiCA. Isso ressalta que o a prontidão técnica e legal dos países individuais da UE para a nova era de supervisão ainda é desigual. A ilusão da marca, regras de fechamento e a proibição de terceirização Em sua declaração oficial, a ESMA enfatizou nuances importantes que os players globais tentam explorar. Muitas bolsas operam sob uma marca, mas através de diferentes entidades legais. O regulador alertou que a proteção do MiCA se estende apenas à "subsidiária" europeia específica. O atendimento através da estrutura offshore de uma bolsa global (mesmo sob o mesmo logotipo) permanece fora do campo legal da UE. Plataformas estrangeiras também são negadas o acesso ao público europeu, com exceção da extremamente estreita brecha de "solicitação reversa". Além disso, a agência limitou estritamente a interação B2B. Agora, as empresas europeias estão estritamente proibidas de terceirizar serviços de custódia de ativos para empresas não autorizadas de países terceiros. As bolsas não poderão mais receber legalmente fundos na Europa e armazená-los nas carteiras de sua estrutura matriz em algum lugar offshore. Para aqueles que não conseguiram obter uma licença, a ESMA prescreveu não apenas desligar os servidores, mas implementar planos de encerramento. As plataformas são obrigadas a notificarusuários com antecedência e permitir que eles retirem criptomoedas livremente para plataformas legais ou para carteiras pessoais não custodiais. O destino do USDT: a saída do líder e um beco sem saída bancário A atenção particular no contexto do MiCA está focada no setor de stablecoins. O líder indiscutível do mercado, USDT da Tether (com uma capitalização de mais de $180 bilhões), não recebeu aprovação dos reguladores europeus. Como afirmou o chefe da Tether, Paolo Ardoino, em abril de 2026, a exigência do MiCA de manter 60% das reservas em depósitos bancários europeus é fundamentalmente incompatível com o modelo de negócios da empresa, portanto, eles nem mesmo apresentaram um pedido. Por causa disso, as maiores exchanges (Coinbase, Kraken, Crypto.com, Binance) gradualmente removeram pares de USDT de suas plataformas europeias. Por exemplo, a OKX começou a introduzir restrições na primavera de 2024. O MiCA realmente proíbe completamente o USDT? Confusão surgiu na comunidade cripto sobre uma proibição completa da moeda. A ESMA explicou que não há restrições diretas sobre a mera posse e transferência de stablecoins que não estão em conformidade com o MiCA. Isso não viola as leis da UE, uma vez que não é considerado uma "oferta pública" ou "admissãopara negociação." No entanto, as plataformas de negociação são obrigadas a limitar estritamente os serviços que facilitam a compra de tais ativos. Como um compromisso, o regulador permitiu um regime temporário de "venda e retirada apenas" para que os investidores pudessem fechar posições. No entanto, como observado no comitê técnico da Aliança Crypto MiCA, a ausência de uma proibição direta não torna o USDT legal para uso comercial livre dentro da UE. Impacto no mercado A desaparecimento do USDT dos mercados à vista europeus ameaça problemas não apenas para usuários comuns. A moeda Tether tem historicamente sido o principal provedor de liquidez para o mercado de criptomoedas e o par de negociação base para a vasta maioria dos ativos. A deslistagem forçada da stablecoin na Europa afetará participantes profissionais do mercado: formadores de mercado e traders institucionais terão que dividir suas pools de liquidez. Na Europa, eles precisarão fornecer negociação em pares com USDC ou EURC, enquanto nos mercados globais (por exemplo, na Ásia) continuarão a trabalhar com USDT; devido à desincronização dos ativos base, a arbitragem entre plataformas reguladas europeias e bolsas offshore torna-se mais complicada; a transição para novos os pares de negociação e a profundidade reduzida dos livros de ordens podem levar a spreads mais amplos e aumento de slippage em grandes negociações. Como resultado, negociar grandes volumes na Europa se tornará temporariamente mais caro até que análogos regulamentados (como USDC) acumulem uma massa de dólares nas exchanges da UE comparável à Tether. O paradoxo das instituições: por que Ripple e PayPal estão paralisados? No entanto, a Tether não é o único grande outsider. De acordo com a CoinGape, outros projetos bem conhecidos também estão sob a regulamentação: USDe da Ethena Labs, USD1 da World Liberty Financial, assim como PYUSD do PayPal e RLUSD da Ripple. Mas enquanto a posição da Tether é uma questão de princípio, o caso da Ripple e PayPal destacou as discrepâncias entre a conformidade americana e europeia. A Ripple inicialmente posicionou a stablecoin RLUSD como uma alternativa legal ao USDT para a Europa. Nos EUA, o projeto é regulamentado pelo Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS), mas o MiCA não reconhece licenças americanas. Para operar na UE, a Ripple teve que abrir uma subsidiária, Ripple Payments Europe SA, em Luxemburgo e solicitar uma licença local de EMI (instituição de dinheiro eletrônico). O processo de revisão e auditoria se arrastoue a empresa simplesmente não conseguiu cumprir o prazo. O token PYUSD do PayPal é emitido pela Paxos Trust Company, que é controlada pelo NYDFS e mantém seu lastro em títulos do Tesouro dos EUA. Para cumprir com a MiCA, a empresa precisaria realizar uma reestruturação complexa: criar uma filial europeia e transferir 60% do lastro em dólares para a gestão de bancos da UE. Publicamente, o PayPal evita criticar as autoridades europeias, mas de fato a empresa mudou seu foco, direcionando esforços para expandir o PYUSD em seus próprios sistemas de pagamento Venmo e Xoom em regiões com regulamentação mais branda (América Latina, Ásia e África). Como resultado, as únicas stablecoins do top 10 que atualmente estão totalmente em conformidade com a regulamentação permanecem sendo USDC e EURC da empresa Circle. O plano "B" da Tether: apostando em parceiros Apesar da saída do clássico USDT da Europa, a Tether não está desistindo do mercado europeu, optando por uma estratégia de marca branca. Empresas apoiadas pela Tether (por exemplo, StablR e Oobit) já introduziram stablecoins em conformidade com a regulamentação MiCA. Em particular, isso diz respeito ao token atrelado ao euro EURR e ao token em dólares USDR. Para emiti-los, a nova Tethera plataforma de tokenização Hadron é utilizada. Aplicativos de pagamento integram esses ativos regulamentados, oferecendo até 5% de cashback para mover os usuários para o campo legal mais rapidamente e fazer das stablecoins o principal instrumento de pagamento. Fragmentação, mas não uma catástrofe Tatiana-Eliza Baseley, fundadora da agência Baseley & Partners, observou que, ao avaliar os riscos atuais para a indústria, os pontos de vista pró-MiCA (regulatório) e pró-Tether (libertário de mercado) competem. Na opinião da especialista, a deslistagem forçada do USDT na Europa fragmentará a liquidez, mas não destruirá suas posições globais. "A UE está longe de ser o maior mercado de USDT, dado que os institucionais já estão mudando para USDC, e o mercado rapidamente se adapta a novos pares de negociação. O USDT continua sendo a stablecoin dólar dominante no mercado global, especialmente fora da UE. Ao mesmo tempo, a liquidez se moverá apenas parcialmente para plataformas offshore, carteiras não custodiais e DEXs," — enfatizou Baseley. A especialista chamou a atenção para o fato de que uma mudança para a zona cinza ou DeFi será fortemente limitada: "DEXs não são um substituto pleno, uma vez que são voltadas para usuários tecnicamente preparados, e não espero que os institucionaismover para DEXs." Quanto ao trabalho através de plataformas offshore, Baseley alertou sobre uma supervisão mais rigorosa por parte das autoridades. Segundo ela, a MiCA adota uma visão muito mais estrita de uma situação em que uma plataforma offshore é anunciada ou contrata agentes na UE. Ao mesmo tempo, os reguladores europeus analisam cada vez mais a atividade econômica real de um prestador de serviços, não apenas declarações formais. "Confiar na solicitação reversa como o principal modelo de negócios é muito arriscado. Assim, este é um dos fatores que dificultam o fluxo de liquidez offshore," — observou a advogada. Sobre questões de arbitragem, o especialista previu um aumento nos custos operacionais no curto e médio prazo, uma vez que os formadores de mercado terão que usar ativos intermediários (USDC, EURC/EURR, ou uma via fiat bancária) com mais frequência. Análogos regulamentados vencerão principalmente no segmento institucional europeu. "Ao mesmo tempo, deve-se também levar em conta a interconexão dos mercados institucionais entre si. Muitos analistas americanos esperam que uma possível regulamentação nos EUA possa tornar as posições de USDT ou USDC desproporcionalmente mais vantajosas em comparação com muitos jogadores locais, e isso criará um novo equilíbrio de poder entre grandes emissores e legisladores europeus," — resumiu o fundador da Baseley & Partners. Independentemente da distribuição de forças no palco mundial, 1º de julho de 2026 será o prazo final para o regime de transição do MiCA. Ao mesmo tempo, as regras para emissores de stablecoins estão em vigor desde 30 de junho de 2024, e para provedores de serviços de criptoativos desde 30 de dezembro de 2024. Lembre-se de que o setor financeiro tradicional da UE está preparando sua própria alternativa às "stablecoins." Um consórcio de 37 dos maiores bancos (incluindo BNP Paribas, ING e Rabobank) está desenvolvendo uma stablecoin euro única chamada Qivalis, projetada para reduzir a dependência da região da infraestrutura digital em dólar.

Fonte: ForkLog