O Novo Memorando de Benjamin Cowen Indica um Fundo do Bitcoin no Q4 Próximo a $44.000
O memorando de julho de Benjamin Cowen coloca o próximo fundo do Bitcoin no quarto trimestre de 2026. Sua matemática sazonal implica um piso próximo a $44.000, e sua estrutura mudou formalmente para o modo de observação de fundo.
Cowen, um membro do conselho de especialistas em Inteligência de Mercado da BeInCrypto, argumenta que o reinício agora depende do tempo em vez de um único nível de preço. Sua projeção está dentro da faixa de $44.000 a $47.000 que os modelos da BeInCrypto identificaram uma semana antes.
O Analógico de 2019 Fica Sem Tempo
A tese central do memorando compara o topo de outubro de 2025 com o topo de junho de 2019. Ambos os picos ocorreram em um clima de apatia em vez de euforia, e ambos foram registrados semanas antes do aperto quantitativo terminar formalmente.
O Bitcoin (BTC) agora passou 282 dias em sua queda. O analógico de 2019 atingiu o fundo no dia 261, quando o colapso da pandemia em março de 2020 redefiniu todos os indicadores de uma vez.
Cowen trata esse colapso como um choque externo, não como um mecanismo de ciclo. Como o analógico expirou sem um evento semelhante, ele espera que esse reinício se complete através do tempo.
O caminho atual está em 0,520 do recorde de outubro de 2025 acima de $126.000, uma queda de 48%. Enquanto isso, a atenção do varejo nunca retornou. Novas visualizações em grandes canais de criptomoeda no YouTube estão perto de 389.000, uma ordem de magnitude abaixo do pico de 2021 perto de quatro milhões.
Essa leitura se encaixa na imagem mais ampla do sentimento de criptomoeda desgastado que a BeInCrypto relatou esta semana. Cowen chama isso de assinatura de apatia, e isso separa este ciclo dos topos eufóricos de 2017 e 2021.
Anos de Meio de Mandato Guardam o Pior para o Fim
2026 é um ano de eleição de meio de mandato, historicamente o mais fraco do ciclo de quatro anos do Bitcoin. Os anteriores meios de mandato em 2014, 2018 e 2022 todos decaíram na segunda metade, e nenhum se recuperou até o final do ano.
Julho tem sido tipicamente construtivo nesses anos, e 2026 está seguindo essa tendência. No entanto, agosto e setembro se tornaram negativos em todos os três meios de mandato anteriores, com perdas em agosto entre 15% e 18%.
A medida de Cowen até o momento subiu para 0.731, voltando acima da média de meio de mandato. Aplicar o caminho de decadência histórica arrastaria essa leitura para cerca de 0.49 até o final do ano, o que implica um preço próximo a $43,800.
Ele enfatiza que a figura é uma projeção ilustrativa a partir de três observações, não um alvo. Ainda assim, a direção foi consistente em todos os três meios de mandato anteriores.
Dois desses ciclos atingiram o fundo dentro do próprio ano de meio de mandato, em dezembro de 2018 e novembro de 2022. O ciclo de 2014 se estendeu até janeiro de 2015, o que mantém o início de 2027 em consideração.
O cenário macroeconômico adiciona pressão. O Fed de Warsh removeu seu viés de afrouxamento enquanto a desinflação liderada pela energia diminui, uma combinação que mantém as taxas reais elevadas na mesma janela do quarto trimestre.
Por que o Reset On-Chain Não Está Concluído
Os dados on-chain explicam por que Cowen duvida que o fundo já tenha sido atingido. O MVRV Z-Score lê 0.395, e os fundos de ciclos anteriores se formaram apenas após a métrica ser redefinida abaixo de zero.
Esse reset requer que o preço negocie abaixo do preço realizado; o custo agregado do mercado está próximo de $53.000. A mínima do início do verão de cerca de $57.000 se aproximou desse nível sem alcançá-lo.
Sua estimativa de $43.800, portanto, está dentro do corredor entre o preço realizado e o preço equilibrado em $37.700. O scorecard de risco mais amplo de Cowen apoia essa leitura. O risco on-chain está em 0,188 e o risco do Bitcoin em 0,311, ambos muito abaixo de suas leituras próximas ao topo há um ano.
No entanto, o reset de avaliação permanece menos avançado do que a fase de estresse de julho de 2022. Os modelos da BeInCrypto alcançaram a mesma região uma semana antes.
A análise da BeInCrypto da janela final de 91 dias projetou um fundo entre $44.000 e $47.000 até o início de outubro. Uma regressão sobre quedas passadas e um retrocesso logarítmico de Fibonacci convergiram nessa zona.
O ponto médio logarítmico de Fibonacci está em $44.428, dentro de aproximadamente $700 da figura de Cowen. Duas estruturas independentes agora apontam para o mesmo piso e o mesmo trimestre.
As previsões institucionais enquadram uma faixa semelhante. O debate mais amplo sobre o fundo do Bitcoin abrange o piso de $59.000 do Standard Chartered e o cenário de $40.000 da Galaxy, e ambos rejeitam um colapso mais profundo neste ciclo.
A Vigilância do Fundo do Bitcoin Está Ativa, Mas a Confirmação Está Longe
O cruzamento de lucro e perda de suprimento dá a Cowen seu gatilho. O suprimento em perda superou brevemente o suprimento em lucro na mínima do verão, uma condição que historicamente precedeu a entrada em janelas de fundo.
O aumento desde então elevou a oferta em lucro de volta para 56,83%. Cowen interpreta a oscilação como típica de uma janela de fundo medida em meses, em vez de um único evento limpo.
Cowen escreveu:
“A estrutura está em modo de observação de fundo, com o baixo mais provável sendo uma questão de meses, em vez de semanas.”
A demanda estrutural também esfriou. As participações em ETFs atingiram um pico acima de 1,25 milhão de BTC no final de 2025 e desde então caíram, com o declínio se acentuando nas últimas semanas. A oferta marginal que absorveu a demanda durante a alta desapareceu.
A estrutura de preços conta a mesma história. O Bitcoin recuperou sua SMA de 200 semanas perto de $63.100, no entanto, a mesma sequência de quebra e recuperação apareceu em 2022 antes que o fundo final chegasse.
A confirmação, em sua estrutura, requer dois fechamentos semanais consecutivos acima da SMA de 50 semanas perto de $86.500. O preço atual do Bitcoin de cerca de $63.158, com queda de 2,7% em 24 horas, está aproximadamente 37% abaixo desse nível.
Cowen também monta o caso otimista. O preço está no primeiro percentil de seu modelo de quantil de longo prazo, a demanda da era dos ETFs poderia elevar o piso, e a multidão ausente deixa poucos vendedores forçados para um último despejo.
Por enquanto, o calendário, o reset on-chain e os próprios modelos da BeInCrypto apontam para a mesma janela. O próximo teste vem rapidamente, já que agosto mostrará se o padrão de meio de mandato se repete ou finalmente quebra.
Fonte: BeInCrypto