A Regra Que Impulsionou o Iene Japonês por Décadas Acabou de Quebrar, Diz Apollo
Por anos, um número disse aos traders para onde o iene japonês (JPY) estava indo. Esse número era a diferença entre as taxas de juros dos EUA e do Japão. A Apollo Global Management diz que isso não funciona mais.
O Economista Chefe Torsten Slok diz que o carry trade do iene quebrou após abril de 2025. Agora, a conta da dívida do Japão move a moeda.
Por que o Iene Japonês Parou de Rastrear as Taxas de Juros
O comércio era simples. Os investidores pegavam empréstimos em ienes a taxas próximas de zero. Eles compravam ativos em dólares que pagavam muito mais. Eles ficavam com a diferença.
Esse fluxo ligava a taxa dólar-iene à diferença de rendimento. Uma diferença maior empurrava o iene para baixo. Uma diferença menor o puxava de volta para cima.
O gráfico da Apollo rastreia as duas linhas se movendo juntas de janeiro de 2021 até a quebra. Slok diz que a ligação se manteve por décadas.
Slok data a quebra para o Dia da Libertação, o lançamento em 2 de abril de 2025 de tarifas abrangentes dos EUA. A volatilidade aumentou, e o comércio parou de pagar.
A matemática é implacável. Uma posição de carry ganha um pouco a cada dia. Uma forte alta do iene pode apagar um ano disso. Assim, os traders reduziram a exposição mesmo enquanto a diferença permanecia ampla.
O Banco do Japão adicionou pressão. Ele manteve sua taxa de política em cerca de 1% em 31 de julho, por uma votação de 8 a 1. O membro do conselho Hajime Takata queria 1,25%.
Rendimentos japoneses mais altos diminuem a recompensa por pegar empréstimos em ienes. Um voto dissidente hawkish sinaliza que essa recompensa pode diminuir ainda mais.
A diferença de rendimento diminuiu enquanto o iene continuou a cair
É aqui que a velha regra desmorona.
O rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos era de 4,64% em 6 de agosto, segundo dados do Federal Reserve. O rendimento dos títulos de 10 anos do Japão era de 2,76% no mesmo dia, segundo dados do Ministério das Finanças.
Isso deixa uma diferença de cerca de 1,8%. O gráfico da Apollo a coloca perto de três pontos quando as tarifas foram aplicadas.
Uma vantagem de rendimento menor nos EUA deveria significar um iene mais forte. O oposto aconteceu.
O iene caiu para cerca de 164 por dólar no final de julho, seu nível mais fraco em quatro décadas. Ele estava cotado perto de 157,9 na quinta-feira.
A conta da dívida do Japão agora define o tom
Abra o orçamento do Japão e o novo motor é difícil de ignorar.
O orçamento fiscal de 2026 atingiu um recorde de ¥122,31 trilhões (US$774,5 bilhões). O serviço da dívida sozinho consome ¥31,28 trilhões (US$198,08 bilhões), também um recorde.
Uma linha é a mais importante. O governo agora assume uma taxa de juros de longo prazo de 3,0%, acima de 2,0% um ano antes. Tóquio está orçando para uma dívida mais cara.
O estoque por trás dessa medida é vasto. A dívida do governo central atingiu ¥1.343,8 trilhões ($8,51 trilhões) em 31 de março, de acordo com dados do Ministério das Finanças. Pequenas variações nos rendimentos custam dinheiro real.
A Primeira-Ministra Sanae Takaichi defende o plano. Ela afirma que seu impulso de gastos financiados por dívida ainda entregará um superávit no saldo primário, o primeiro desde 1998. Também depende de ¥29,58 trilhões ($187,3 bilhões) de novos empréstimos.
“A questão principal é que o carry trade do iene quebrou, e o iene não é mais uma história de taxas. Até que a volatilidade diminua, ele será negociado com base na perspectiva fiscal do Japão, em vez da diferença nas taxas de juros”, Torsten Slok, Economista Chefe da Apollo, em nota da empresa de 2 de agosto.
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As autoridades tentaram defender a moeda. O Japão comprou ienes em 30 de julho, e Washington se juntou um dia depois.
O tamanho permanece não oficial por enquanto. O ministério das finanças do Japão não divulgou nenhuma intervenção até 29 de julho. A operação de 30 de julho será incluída no próximo relatório mensal, previsto para o final de agosto, então os números atuais são estimativas de mercado.
A história mostra quão rara foi a movimentação dos EUA. A última compra americana de ienes ocorreu em 17 de junho de 1998. O Fed de Nova York comprou $833 milhões com o dólar a ¥142,21 ($0,90). A nota vazada de Bessent apontou para $5 bilhões a $10 bilhões desta vez.
Poucos esperam que uma operação mude a tendência.
“O cenário base do mercado parece ser que a intervenção pode desacelerar a desvalorização do iene, em vez de levar a uma reversão duradoura”, disse Vincent Chung, gerente de portfólio na divisão de renda fixa da T. Rowe Price, à Reuters.
O Banco do Japão se reunirá novamente nos dias 17 e 18 de setembro. Até lá, o iene pode depender menos dos rendimentos de Washington e mais da dívida de Tóquio.
Fonte: BeInCrypto