40 Dias Após MiCA: Como Está o Mercado de Cripto na Europa
A análise da BeInCrypto sobre o registro de licenciamento da Europa encontra um mercado liderado por empresas de custódia e bancos. As permissões para locais de negociação continuam raras, a Circle domina a oferta de stablecoins em conformidade, e a aplicação da lei está concentrada em um país.
O período de transição cripto da Europa terminou em 1º de julho de 2026. Aproximadamente quarenta dias depois, o mercado licenciado ainda está se formando.
O registro da Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados, atualizado em 12 de agosto, contém 329 linhas de autorização. Elas representam 324 entidades legais identificáveis, pois várias empresas aparecem mais de uma vez quando as permissões são adicionadas ou os registros são duplicados.
Essa distinção muda a forma como o mercado deve ser interpretado. A Europa criou um perímetro regulado considerável. O mercado prático dentro dele é muito mais restrito. Apenas 21 entidades podem operar um local de negociação, enquanto as permissões de custódia e transferência dominam.
O registro posterior também confirma a descoberta maior da pesquisa original da BeInCrypto. Os bancos garantiram uma participação significativa das licenças.
A Circle fornece cerca de 92% do mercado de stablecoins em conformidade com o MiCA rastreado. Os reguladores nacionais aplicaram o mesmo conjunto de regras da UE de maneiras bastante diferentes.
Nota de dados: Os gráficos preservam o instantâneo original da BeInCrypto de 30 de julho, quando o registro continha 308 linhas. O texto do artigo incorpora a atualização da ESMA publicada em 12 de agosto. A ESMA publica semanalmente e depende de submissões de autoridades nacionais. Uma linha alemã possui uma data de autorização futura de 28 de agosto e foi excluída das comparações de séries temporais.
O Registro Lista 324 Empresas, e Apenas 21 Podem Operar uma Plataforma de Negociação
O MiCA substituiu os sistemas de registro nacional por uma autorização comum. Uma empresa aprovada em um estado do Espaço Econômico Europeu pode notificar outros mercados e atendê-los sem solicitar novamente uma licença completa.
A licença cobre dez serviços de cripto distintos. A BeInCrypto normalizou as últimas descrições de serviços da ESMA, que não estão formatadas de maneira consistente nas submissões nacionais.
A custódia é a maior categoria, detida por 218 das 324 entidades legais. Os serviços de transferência seguem com 203. Um total de 181 pode trocar cripto por dinheiro emitido pelo governo, enquanto 168 podem executar ordens para clientes.
A permissão para operar uma plataforma de negociação está perto do fundo. Apenas 21 entidades a possuem, o que equivale a 6,5% do mercado licenciado. As outras 303 entidades podem fornecer serviços como custódia ou corretagem, mas não podem operar um livro de ordens que combine compradores e vendedores.
É por isso que a contagem de licenças em destaque pode ser enganosa. Um aplicativo de cripto pode estar autorizado a trocar ativos com clientes de seu próprio inventário enquanto não possui permissão para operar um local de troca.
O mercado também se divide entre especialistas domésticos e empresas que buscam o passaporte completo. No último arquivo, 142 entidades notificaram pelo menos 27 mercados-alvo, cerca de 44% do registro.
“A maioria dessas autorizações é para serviços mais restritos: custódia, corretagem, transferência, gestão de portfólio e consultoria. Na prática, a liquidez spot da UE ficará com um punhado de nomes,” disse Vyara Savova, líder sênior de políticas do Instituto Europeu de Ethereum.
A maioria das Registrações Antigas de VASP Não Se Tornou Licenças MiCA
A autorização MiCA é muito mais pesada do que os registros anteriores de Provedor de Serviços de Ativos Virtuais, ou VASP. Os antigos sistemas se concentravam principalmente em verificações de combate à lavagem de dinheiro. A MiCA adiciona escrutínio de capital, gestão, controles de custódia e resiliência operacional.
As estimativas da indústria da BeInCrypto colocam o trabalho legal e consultivo inicial entre €40.000 e €150.000. A construção de conformidade pode adicionar €20.000 a €80.000. O trabalho tecnológico relacionado à Lei de Resiliência Operacional Digital da UE pode custar mais €30.000 a €80.000. Os custos anuais recorrentes podem chegar a €150.000 a €500.000.
James Harris, CEO do gestor de ativos institucionais autorizado pela MiCA, Tesseract Group, disse que o ônus fixo de conformidade pesa mais sobre as empresas menores.
“Uma empresa de vinte pessoas tem que construir a mesma pilha de DORA, Regra de Viagem e AML que uma bolsa de três mil pessoas. A autorização como CASP é algo como dez a quinze vezes mais difícil do que operar como um VASP,” disse James Harris, CEO do gestor de ativos institucionais autorizado pela MiCA, Tesseract Group.”
A população mais ampla de VASP da Europa chegou a quase 2.700 registros. Estimativas da indústria colocam o mercado ativo pré-MiCA mais próximo de 1.200. Esses números representam populações diferentes e não podem produzir uma taxa de conversão precisa. Comparado com 324 entidades licenciadas hoje, indicam que aproximadamente três quartos a quase nove décimos do mercado anterior não entraram no novo regime.
As autorizações chegaram em ondas impulsionadas por prazos. O conjunto de dados original registrou 81 no quarto trimestre de 2025, à medida que a Alemanha se aproximava de seu corte nacional anterior.
Outros 102 chegaram no segundo trimestre de 2026. O registro de agosto contém 34 entidades com datas de autorização em ou após 1º de julho, embora algumas tenham sido relatadas à ESMA depois de sua data de aprovação.
O prazo de 1º de julho, portanto, fechou a transição legal sem congelar o registro. As autoridades nacionais ainda estão aprovando empresas e enviando decisões mais antigas para a ESMA.
A Binance continua fora do registro
A maioria das grandes plataformas globais encontrou uma base na Europa. A Kraken foi autorizada através da Irlanda. A Coinbase e a Bitstamp escolheram Luxemburgo. A OKX, Crypto.com, Gate e Gemini aparecem através de Malta. A KuCoin e a Bybit aparecem através da Áustria.
A Binance permanece ausente do arquivo CASP de 12 de agosto. A empresa entrou em 1º de julho sem uma autorização visível da UE e ainda não possui uma entrada correspondente no registro.
Os nomes também ilustram a diferença entre uma licença de serviço e uma licença de local. Kraken e Bitstamp possuem a permissão da plataforma de negociação. Várias outras plataformas bem conhecidas aparecem com permissões de custódia ou troca e sem autoridade para operar um local de negociação MiCA.
A ausência do registro não prova por si só que uma empresa está atendendo clientes da UE ilegalmente. Isso mostra que os registros publicados pela ESMA não contêm autorização MiCA correspondente.
Três países agora detêm 41% do mercado licenciado
O passaporte criou um perímetro legal, enquanto as licenças se agruparam em um pequeno número de centros nacionais.
O registro de 12 de agosto contém 70 entidades jurídicas alemãs, 34 entidades francesas e 29 entidades holandesas. Juntas, elas representam 133 de 324, ou 41% do mercado. Usar linhas brutas do registro dá um resultado semelhante: 137 de 329.
Grécia, Hungria, Polônia e Romênia ainda não têm CASP autorizado no arquivo da ESMA. Portugal saiu desse grupo em julho, quando sua primeira entidade apareceu. A posição da Polônia reflete um processo de implementação doméstica estagnado, que fez com que empresas locais buscassem autorização em outros lugares e retornassem ao mercado.
As divulgações de tokens formam um mapa diferente. A ESMA agora lista 960 white papers para criptoativos além de stablecoins. A Irlanda responde por 362, Malta por 159 e a Alemanha por 146. Um white paper é uma divulgação apresentada pelo ofertante ou emissor; a ESMA afirma que as autoridades nacionais não revisaram ou aprovaram os documentos.
A Alemanha mostra como o limite de autorização mudou a composição das empresas. Na classificação de 30 de julho da BeInCrypto, 29 dos 63 registros alemães eram entidades nomeadas de bancos. O arquivo mais recente contém 23 bancos cooperativos regionais, um aumento em relação aos 16 daquela captura original.
Bancos entraram através de custódia e execução
Em toda a Europa, a classificação original da BeInCrypto identificou 49 entidades nomeadas de bancos entre 308 linhas de registro. O grupo incluía Commerzbank, DekaBank, CACEIS e Clearstream. CaixaBank e KBC também estavam presentes.
Suas permissões apontam para serviços de ativos. Bancos entraram através de custódia, transferências e execução de ordens de clientes. Muito poucos operam um local de negociação de cripto.
Os bancos cooperativos da Alemanha tornam a mudança mais fácil de ver. Estas são instituições regionais que atendem clientes locais. Sua entrada sugere que a custódia de cripto está se movendo para a infraestrutura bancária comum.
Sabina Liu, diretora administrativa da KuCoin EU, disse que os relacionamentos bancários estão se tornando uma medida de maturidade operacional porque instituições regulamentadas exigem forte governança e controles de seus parceiros.
“Parcerias bancárias fortes são um reflexo de que você atendeu aos padrões esperados por instituições financeiras regulamentadas, incluindo em relação à governança e controles”, disse Sabina Liu, diretora administrativa da KuCoin EU.
A mudança também altera a questão competitiva. Empresas nativas de criptomoedas ainda fornecem a maioria dos produtos voltados para o consumidor. Os bancos agora controlam mais da infraestrutura de custódia e liquidação que esses produtos precisam para operar dentro do mercado regulamentado.
A Circle fornece cerca de 92% das stablecoins compatíveis com MiCA
O corte de 1º de julho teve pouco efeito visível na oferta global de stablecoins. O principal ajuste de mercado ocorreu mais cedo, quando locais europeus removeram ou restringiram tokens não compatíveis durante 2024 e início de 2025.
A classificação de 30 de julho da BeInCrypto rastreou $78,9 bilhões emitidos sob arranjos compatíveis com MiCA e $193,1 bilhões sem uma autorização da UE. O USDC e o EURC da Circle forneceram cerca de $72,7 bilhões do total compatível, perto de 92%.
Essa concentração permanece amplamente intacta. Os dados da DefiLlama recuperados em 14 de agosto colocaram o USDC perto de $72,0 bilhões e o EURC em €463,6 milhões. O USDG estava perto de $3,41 bilhões.
O USDT permaneceu muito maior globalmente, cerca de $183,0 bilhões, mesmo que não tenha uma autorização de emissor compatível com MiCA.
A amostra original de 90 dias encontrou o USDG crescendo 34% enquanto várias moedas compatíveis maiores contraíram. Sua base inicial menor explica parte dessa taxa.
O USDG representou aproximadamente 4% do pool compatível, então o crescimento sinalizou diversificação sem ameaçar a liderança da Circle.
O segmento do euro continua a crescer. As quatro maiores moedas em euro rastreadas, EURC, EURCV, EURI e EURe, detinham cerca de €694 milhões em 14 de agosto, valendo aproximadamente $800 milhões a preços atuais. O instantâneo original de 30 de julho colocou a ferrovia perto de $773 milhões.
O último arquivo da ESMA contém 43 documentos técnicos de tokens de moeda eletrônica de 23 emissores nomeados e nenhum emissor de token referenciado por ativos autorizado. Um token de moeda eletrônica rastreia uma moeda oficial. Um token referenciado por ativos pode rastrear uma cesta de moedas ou outros ativos e enfrenta um limite regulatório mais alto.
A lista de emissores é mais profunda do que o mercado ao vivo. Inclui projetos apoiados por bancos e empresas especializadas em moeda eletrônica, mas a oferta continua concentrada em alguns tokens estabelecidos. O registro mede a permissão para emitir; os dados de circulação mostram se um token encontrou usuários.
Tokens compatíveis com MiCA agora dominam o mercado euro rastreado. Um residual de €4,8 milhões do EURT da Tether permanece visível nos dados da DefiLlama, então a oferta on-chain não caiu completamente para zero.
Uma Licença Não Cria um Mercado Líquido
A permissão de negociação dá a um local acesso legal ao mercado. A liquidez ainda depende de usuários, formadores de mercado e fluxo de ordens conectado.
O instantâneo de 30 de julho da BeInCrypto encontrou $386,6 milhões de profundidade de livro de ordens à vista dentro de 2% do preço de mercado na Kraken. Isso foi maior do que Coinbase, Crypto.com e Bybit EU combinados no mesmo conjunto de dados. Apenas quatro locais licenciados mostraram profundidade mensurável de futuros perpétuos.
Fonte: BeInCrypto