BloFin Research: O Reset do Ouro–S&P 500, o Desempenho do Ouro Ainda Tem Muito a Percorrer

A correção do ouro desde janeiro parece muito diferente quando vista em relação às ações. O ouro está agora 21% abaixo de seu pico em janeiro. No mesmo período, a relação S&P 500-ouro se recuperou de aproximadamente 1,27 para 1,79, um movimento de 40%. Isso é um reajuste substancial de valor relativo.

Acreditamos que o comércio de ouro superlotado no início de 2026 foi em grande parte resolvido, e o equilíbrio das evidências agora se inclina de volta para o ouro superando as ações. O ouro está aproximadamente 21% abaixo de seu recorde em janeiro, a extensão da avaliação relativa em relação às ações caiu quase 40%, e os compradores que importam para um movimento duradouro, bancos centrais e ETFs, aumentaram suas posições enquanto o preço estava caindo.

Uma Visão de Longo Prazo

O ouro não tem lucros, fluxo de caixa ou valor contábil, então seu preço em dólares sozinho não pode dizer se é barato ou caro, e o gráfico isoladamente mostra apenas tendência e nível. Para julgar o valor relativo, usamos a relação S&P 500-ouro, o preço do índice dividido pelo preço do ouro por onça. Uma relação alta significa que as ações superaram o ouro e o ouro parece barato em relação às ações; uma relação baixa significa o contrário.

De modo geral, as ações se saíram melhor do que o ouro durante períodos de estabilidade geopolítica, desinflação e crescimento econômico constante, enquanto o ouro tende a superar durante períodos de instabilidade. Mudar de uma circunstância para outra pode desencadear tendências poderosas na relação S&P 500/ouro que podem durar anos, até décadas.

De 1980 a 2000, a relação S&P 500-ouro subiu durante um longo período de domínio das ações. A desinflação, a queda da volatilidade macroeconômica, a globalização e o crescimento da produtividade impulsionado pela tecnologia apoiaram os lucros corporativos e as avaliações mais altas das ações. O ouro gradualmente perdeu o grande prêmio de inflação e crise acumulado durante a década de 1970. No pico do mercado tecnológico de 2000, as ações eram negociadas a um prêmio excepcional em relação ao ouro, deixando a relação perto de um nível extremamente alto.

De 2000 a 2011, o ciclo se inverteu. O colapso das dot-com, a recessão de 2001, a fraqueza do dólar, o boom global de commodities e a crise financeira de 2008 enfraqueceram a confiança em ativos financeiros e aumentaram a demanda por proteção monetária. Cortes agressivos nas taxas, afrouxamento quantitativo e preocupações com a dívida soberana fortaleceram ainda mais o ouro, enquanto o S&P 500 passou por dois grandes mercados em baixa. A relação caiu por mais de uma década e atingiu um mínimo secular em torno do pico do ouro em 2011, quando o ouro carregava um prêmio substancial de crise e risco monetário em relação às ações.

De 2011 a 2020, as ações dos EUA recuperaram a liderança relativa. A recuperação econômica, a inflação contida, os lucros corporativos mais fortes e o crescimento do setor de tecnologia apoiaram o S&P 500, enquanto o prêmio pós-crise do ouro desapareceu e os investidores ocidentais reduziram a exposição a ETFs.

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A Configuração Atual Favorece o Ouro

As bases de um regime renovado liderado pelo ouro foram estabelecidas após 2020, embora a mudança no desempenho relativo tenha se tornado decisiva apenas mais recentemente. A expansão do balanço durante a pandemia, o choque inflacionário, a pressão fiscal persistente, a fragmentação geopolítica e a diversificação de reservas reconstruíram o prêmio monetário e estratégico do ouro.

A relação S&P 500-ouro caiu de sua faixa elevada pós-2011, mostrando que o ouro recuperou a liderança relativa. Ciclos históricos sugerem que esses regimes podem persistir por muitos anos, com movimentos contrários acentuados ao longo do caminho.

O aumento até janeiro de 2026 representou uma aceleração dentro daquela tendência mais ampla. O movimento final do ouro acima de $5.500 comprimido a relação a um fundo cíclico profundo e adicionou um prêmio de momentum substancial ao preço. A correção subsequente deixou o ouro cerca de 21% abaixo de seu pico em janeiro. Durante o mesmo período, a relação S&P 500-ouro se recuperou de aproximadamente 1,27 para 1,79, um aumento de cerca de 40%. O ajuste removeu grande parte do excesso de valor relativo no início do ano, enquanto preservava a reavaliação mais ampla do ouro.

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A correção também melhorou a estrutura de propriedade do mercado. Investidores sensíveis ao momentum e alavancados reduziram a exposição, diminuindo a dependência do mercado em relação à continuação da busca por preços. Compradores estratégicos então aumentaram sua presença à medida que os preços enfraqueciam. O ouro, consequentemente, passou de uma fase dominada pelo momentum para uma fase de reacumulação apoiada por capital com horizontes de investimento mais longos.

Os bancos centrais fornecem as evidências mais claras. As compras líquidas do setor oficial atingiram 288,9 toneladas no segundo trimestre, um recorde para qualquer segundo trimestre, um aumento de 62% em relação ao ano anterior e cinco vezes o total do primeiro trimestre de 57 toneladas. Os bancos centrais aumentaram a acumulação enquanto o ouro estava passando pela sua correção mais acentuada do ciclo, indicando que preços mais baixos fortaleceram a oferta estratégica.

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Os fluxos de ETFs mostram que a demanda de investimento privado entrou em uma fase inicial de reacumulação. Os ETFs globais de ouro receberam aproximadamente $3 bilhões em julho, revertendo dois meses consecutivos de saídas.

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Tomados em conjunto, o reajuste da relação, a renovada acumulação dos bancos centrais e a melhoria dos fluxos de ETFs são todos construtivos para o ouro. Ciclos históricos mostram que, uma vez que a liderança relativa se desloca para o ouro, a relação S&P 500-ouro pode apresentar uma tendência de queda por muitos anos e viajar muito além do seu reajuste inicial. A leitura atual permanece bem acima dos fundos mais profundos alcançados durante ciclos anteriores liderados pelo ouro, deixando um espaço substancial para uma maior compressão antes que a relação se aproxime de um extremo.

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Fonte: BeInCrypto