O Próximo Grande Short? Economista compara o estresse da dívida de IA dos hiperescaladores ao colapso do mercado imobiliário de 2008

A Apollo Global Management alertou na quarta-feira que os swaps de crédito de risco (CDS) sobre a dívida das hiperescaladoras estão precificando mais risco. O economista-chefe Torsten Slok atribuiu essa mudança à deterioração dos fundamentos de crédito, e não à cobertura rotineira dos operadores de títulos.

As hiperescaladoras são as gigantes da computação em nuvem — entre elas Amazon, Microsoft, Google e Meta — que operam a infraestrutura por trás do boom da IA. Elas enfrentam uma diferença nos swaps de crédito de risco (CDS) em relação à dívida bancária, que aumentou para cerca de 60 pontos-base desde outubro de 2025.

Expansão da IA Financiada por Dívida Evoca Comparações com 2008

Slok apresentou esse argumento em uma nota divulgada na quarta-feira, segundo a CNBC.

“O que o mercado está reprecificando são os fundamentos de crédito das hiperescaladoras: um ciclo de investimentos em bens de capital para IA financiado por dívida, com alavancagem crescente, fluxo de caixa livre negativo e retorno incerto sobre ativos que estão se depreciando.”

Dan Alpert, sócio-diretor fundador da Westwood Capital, comparou o cenário à escalada que antecedeu a crise das hipotecas de 2008. Ele disse que, desde então, os bancos criaram reservas de capital próprio muito maiores e estão mais diversificados do que eram naquela época.

A comparação remete a “A Grande Aposta”, filme que narra a história de investidores que perceberam a precificação incorreta dos títulos hipotecários anos antes do colapso de 2008.

A nota de Slok vem após um apelo feito no fim de semana por importantes laboratórios de IA para desacelerar o desenvolvimento de modelos por questões de segurança. Essa mudança pode reduzir a demanda pelo poder computacional que as hiperescaladoras estão financiando.

Um Mercado em Frangalhos

Analistas também apontaram sinais de alerta semelhantes no mercado de crédito privado, onde fissuras também estão suscitando comparações com 2008.

O padrão ecoa a forma como a dívida relacionada à IA empurrou os rendimentos para perto das máximas de vários anos no início deste ano.

Nem todos concordam que o risco já se concretizou. Paul Meeks, chefe de pesquisa de tecnologia da Freedom Capital Markets, disse que as margens dos hiperescaladores já estão melhorando à medida que o ritmo de expansão da capacidade diminui.

Dean Baker, fundador do Center for Economic and Policy Research, disse que os investidores em CDS estão apostando contra as empresas de IA. Segundo ele, esses investidores duvidam que as empresas consigam cumprir os compromissos que financiam suas dívidas.

Alphabet e Meta têm, cada uma, fluxo de caixa livre futuro negativo próximo de US$ 25 bilhões, enquanto o da Amazon está perto de US$ 30 bilhões. A Microsoft continua com fluxo de caixa positivo, segundo dados da FactSet citados na nota de Slok.

Ainda não está claro se o aumento dos spreads de CDS é um sinal de alerta precoce ou uma reprecificação temporária. A resposta pode depender da rapidez com que a receita de IA acompanha os gastos que ela financia.

Fonte: BeInCrypto