Metaplanet não passa em nenhum dos 4 testes da VanEck sobre remuneração dos executivos da tesouraria
A VanEck classificou a Metaplanet como “Ruim” pelas práticas de remuneração dos executivos, a única entre as 10 maiores tesourarias de ativos digitais a receber essa nota. A empresa não passa em nenhum dos quatro critérios da gestora.
A nota de pesquisa foi publicada em 18 de setembro. Essa classificação se mantém mesmo depois de a Metaplanet ter reduzido duas vezes seu conjunto de opções para executivos no último mês.
O que é uma empresa de tesouraria de ativos digitais
Uma empresa de tesouraria de ativos digitais é uma empresa de capital aberto cujo principal negócio é manter criptomoedas em seu balanço patrimonial. A Metaplanet, listada em Tóquio, detém 43.000 Bitcoins (BTC). Ela financia essas compras emitindo novas ações, além de recorrer a dívida e ações preferenciais.
Emitir novas ações significa dividir o bolo em mais fatias. Cada fatia fica menor. Isso é diluição.
O acordo que os investidores aceitam é simples. A empresa compra Bitcoins suficientes para que cada fatia restante ainda valha mais do que antes.
Onde entra a remuneração dos executivos
As empresas pagam os executivos, em parte, com opções de ações. Uma opção é o direito de comprar ações da empresa mais tarde por um preço fixo. Se o preço da ação subir, esse direito passa a valer dinheiro.
Essas opções fazem parte de um conjunto. Um conjunto equivalente a 2% da empresa significa que os executivos poderão reivindicar, no futuro, 2% de todas as ações.
Quanto maior o conjunto, mais valor da empresa vai para a administração, em vez de para os acionistas.
De onde veio o pool de opções da Metaplanet
Em 2022, a Metaplanet era uma operadora hoteleira em dificuldades. Em fevereiro de 2023, os acionistas aprovaram um plano de resgate que concedeu a sete funcionários opções sobre 46 milhões de ações, com preço de exercício de ¥10.
Esse número nunca foi fixo. Uma cláusula do plano redefinia a concessão para corresponder a 20% de todas as ações que a empresa pudesse emitir.
Depois que a Metaplanet adotou sua estratégia de Bitcoin em abril de 2024, começou a emitir ações para financiar compras, além de recorrer a dívidas e ações preferenciais. Apenas as vendas de ações diluíam a participação dos acionistas, e a cláusula acompanhava essas emissões.
Cada emissão, portanto, reduzia a participação dos acionistas e aumentava o pool de opções dos executivos ao mesmo tempo.
O número de ações da Metaplanet passou de 153,9 milhões para cerca de 1,35 bilhão em dois anos. O pool cresceu junto, de 46 milhões para 319,5 milhões de ações.
O resultado para os acionistas
Os acionistas foram diluídos para comprar Bitcoin. A parcela reivindicada pela administração cresceu junto com essa diluição.
Até os cortes recentes, a VanEck estima que a Metaplanet repassou aos acionistas cerca de 80% do Bitcoin que comprou. A diluição causada pela administração absorveu o quinto restante.
Nenhum comitê decidiu isso. Uma fórmula fez isso automaticamente, e é por isso que a VanEck destaca a empresa.
Nem todos consideram o conjunto excessivo. David Bailey, CEO da Nakamoto, defendeu seu tamanho.
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O que a VanEck realmente avaliou
A VanEck analisou as 10 maiores empresas de tesouraria e fez quatro perguntas.
- Qual é o tamanho do conjunto de opções em relação ao total de ações totalmente diluído
- Quanto dele está nas mãos de executivos identificados pelo nome
- O conjunto pode crescer sem uma votação dos acionistas
- A maior concessão está sujeita a uma meta de desempenho
O conjunto da Metaplanet equivale a 14,7% das ações, contra uma média de 4,0% entre as empresas do grupo de comparação. Seus executivos detêm 8,2%, contra 0,8%. Isso corresponde a cerca de 4 vezes o nível do grupo de comparação em tamanho do conjunto e a 10 vezes em exposição dos executivos.
Os acionistas nunca votaram sobre o aumento nem sobre as duas alterações de 2026, e as concessões não exigem nada além de continuar empregado.
A Metaplanet não passou em nenhum dos quatro critérios. As outras nove passaram, e a Strategy, a BitMine e outras quatro tiveram bons resultados.
“Classificamos a Metaplanet (MTPLF) como a única empresa entre as 10 principais DATs que avaliamos como ‘Ruim’ em práticas de remuneração de executivos, e ela fica muito aquém de ‘Aceitável’”, afirmou a empresa.
O que mudou recentemente
O conselho mudou de posição duas vezes sob pressão dos acionistas.
- 18 de agosto. O conselho revogou a cláusula de diluição automática. No entanto, o fundo permaneceu inflado.
- 11 de setembro. O conselho voltou aos termos vigentes antes de uma venda de ações em setembro de 2025. Essa reversão reduziu o fundo em 41%, para 188,2 milhões de ações.
No entanto, 82,8 milhões de ações já haviam chegado às mãos de pessoas internas à empresa, de acordo com os termos antigos. Restam apenas 105,4 milhões de possíveis novas ações, cerca de 7% da empresa. A VanEck afirma que isso ainda é muito pior do que o de qualquer concorrente, por isso a avaliação negativa permanece.
A empresa lista quatro mudanças que melhorariam sua avaliação. A primeira é cancelar as cerca de 273 milhões de ações criadas pela cláusula, seguida por um plano menor aprovado pelos acionistas, remuneração vinculada à quantidade de Bitcoin por ação e uma política escrita sobre o cronograma de concessão de ações.
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Fonte: BeInCrypto