A VanEck avaliou o futuro dos mineradores de bitcoin
- O mercado começou a ver os mineradores de bitcoin como infraestrutura de IA.
- No entanto, o setor carece de cerca de $50 bilhões para realizar seus planos.
- A VanEck explicou quais mineradores poderiam se beneficiar do boom da IA.
A empresa de investimentos VanEck publicou uma análise da transformação dos mineradores de bitcoin em provedores de infraestrutura para inteligência artificial e computação de alto desempenho (HPC). Os analistas concluíram que o mercado valoriza cada vez mais as empresas de mineração não como um negócio de criptomoedas, mas como operadores de data centers para IA. No entanto, entre os planos ambiciosos da indústria e sua realização, ainda existe uma lacuna financeira significativa.
De acordo com as estimativas da VanEck, a necessidade de financiamento agregado do setor no curto prazo é de cerca de $50 bilhões, enquanto os gastos de capital de longo prazo podem chegar a $221 bilhões.
O relatório observa que poucos setores passaram por uma transformação tão rápida quanto a mineração de bitcoin. Empresas que anteriormente ganhavam principalmente com a mineração de bitcoin agora estão reorientando sua infraestrutura de energia para clientes no campo da IA, que estão dispostos a pagar tarifas premium em meio a uma escassez de capacidade.
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No entanto, os resultados financeiros da maioria das empresas ainda não correspondem a essa narrativa de crescimento estratégico, o que cria dificuldades na avaliação de seu valor real.
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A VanEck acredita que, neste estágio atual, a melhor maneira de avaliar tais empresas é a métrica de potência energizada bruta.
Os analistas explicaram que as empresas que já possuem contratos para hospedar infraestrutura de IA negociam a múltiplos substancialmente mais altos do que os players que apenas exibem projetos futuros.
Em particular:
- empresas sem contratos significativos são avaliadas em aproximadamente 2-6 vezes o volume de capacidade conectada;
- operadores com acordos assinados recebem uma avaliação de mais de 10x o múltiplo;
- um prêmio adicional vai para as empresas que já começaram a colocar instalações em operação.
A VanEck enfatizou que, daqui para frente, o mercado valorizará não tanto o número de megawatts disponíveis, mas a capacidade das empresas de lançar data centers a tempo e gerar fluxos de caixa.
"Esperamos que os prêmios de avaliação mudem de empresas que assinaram contratos para aquelas capazes de entregar a tempo e dentro do orçamento: assinar contratos de locação é apenas o primeiro passo," diz o relatório.
Os analistas calcularam que o setor até agora colocou em operação apenas cerca de 25% da capacidade já alugada para clientes. Por causa disso, a falha em cumprir os cronogramas de construção pode levar a uma revisão substancial para baixo das avaliações das empresas.
Aqueles que controlam a eletricidade vencerão
A VanEck confirmou efetivamente uma tendência anteriormente citada pelos analistas da Bernstein. Estes últimos observaram que a principal limitação no desenvolvimento de IA está se tornando não a escassez de chips, mas o acesso à eletricidade. De acordo com suas estimativas, os mineradores públicos controlam mais de 27 GW de capacidade potencial e já concluíram acordos de IA no valor de mais de $90 bilhões.
É precisamente por isso que as empresas estão ativamente transformando seus modelos de negócios.
Por exemplo, após anunciar uma nova infraestrutura de mineração modular, a Tether declarou sua intenção de obter maior controle sobre o consumo de energia e a escalabilidade das operações de mineração.
Ao mesmo tempo, a Core Scientific relatou a aquisição do minerador Polaris DS LLC por mais de $420 milhões. O acordo permitirá que a empresa obtenha 440 MW adicionais de capacidade e expanda sua infraestrutura de HPC para projetos de IA.
A tendência também afetou os maiores players do setor. Em particular, a MARA Holdings cortou cerca de 15% de sua equipe como parte de uma reestruturação empresarial e uma transição gradual da mineração clássica para infraestrutura digital e IA.
O Bitcoin ainda influencia o setor
Apesar da reorientação em direção à IA, os analistas da VanEck acreditam que o mercado continua a superestimar a dependência da maioria dos mineradores em relação ao preço do bitcoin.
De acordo com a empresa, apenas alguns players têm exposição significativa à primeira criptomoeda por meio de suas próprias reservas:
- MARA — cerca de 35.000 BTC;
- Riot Platforms (RIOT) — 15.679 BTC;
- Hut 8 (HUT) — 13.696 BTC;
- CleanSpark (CLSK) — 13.561 BTC.
Ao mesmo tempo, várias empresas já estão efetivamente se transformando em operadoras de infraestrutura de IA em vez de mineradoras clássicas.
A VanEck observou que o mercado ainda costuma valorizar todo o setor como uma única aposta no preço do bitcoin, embora essa lógica cada vez mais não corresponda à realidade.
"O bitcoin ainda permanece um fator real nas flutuações apenas para um pequeno número de empresas, e mesmo dentro desse grupo o grau de sua influência varia, enquanto a tendência do mercado de valorizar todo esse grupo como uma única negociação de bitcoin leva a uma exageração da importância dessa relação para aquelas empresas que já mudaram a direção de suas atividades," enfatizaram os analistas.
Ao mesmo tempo, alguns mineradores continuam a manter um modelo misto. A VanEck atribuiu a esse grupo MARA, CleanSpark, Riot Platforms, HIVE e Bitdeer, que simultaneamente desenvolvem tanto um negócio de mineração quanto uma direção de IA.
Na visão da VanEck, o principal fator para valorizar os mineradores nos próximos anos não será mais a taxa de hash ou os volumes de mineração, mas a capacidade de atrair clientes do campo da IA, financiar a construção de novos data centers e colocá-los em operação a tempo.
No entanto, a situação no mercado de criptomoedas continua sendo importante para o setor. Anteriormente, analistas da CryptoQuant afirmaram que os mineradores ainda não estão demonstrando confiança na formação de um fundo para o bitcoin, enquanto a redução das reservas da Binance Pool indica uma pressão de venda contínua.
A indústria foi adicionalmente afetada pela recente queda na dificuldade de mineração de mais de 10% — uma das maiores quedas na história de toda a rede.
Fonte: Incrypted