O USD/JPY subiu para 158,93 na segunda-feira, seu nível mais alto neste mês. Apenas 10 dias atrás, a intervenção do Japão de quase 88 bilhões de ienes havia puxado o par para baixo de 164.
O iene é mais uma vez a moeda principal mais fraca de agosto. A luta pode agora estar se movendo para o mercado de títulos do Japão, onde os rendimentos de 10 anos estão próximos de máximas de vários anos.
A Intervenção de 88 Bilhões de Ienes Já Está Desvanecendo
O Ministério das Finanças do Japão comprou ienes nos dias 30 e 31 de julho, atuando através do Banco do Japão (BOJ). Dados da conta do BOJ sugerem que o primeiro dia custou cerca de ¥8,45 trilhões, ou $53 bilhões. Isso está entre as maiores compras de ienes em um único dia já registradas.
Uma segunda rodada no dia seguinte adicionou aproximadamente $34 bilhões. Juntas, as duas dias custaram a Tóquio perto de $88 bilhões. Isso veio além de uma campanha de primavera estimada em ¥11,7 trilhões cujo efeito desapareceu em semanas.
Os Estados Unidos então se juntaram, sua primeira compra coordenada de ienes desde 1998. Washington vendeu euros por ienes através do Fed de Nova York. Funcionários europeus supostamente souberam disso apenas depois.
O choque funcionou a princípio. O USD/JPY despencou de pouco menos de 164 para cerca de 157,3 no início de agosto, mostram dados do TradingView. O salto de segunda-feira significa que o par já recuperou cerca de um quarto daquela queda.
Cada resgate também custa mais do que o anterior. O lado dos EUA supostamente gastou de $5 bilhões a $10 bilhões desta vez, em comparação com $833 milhões em 1998. O Japão agiu sozinho em 2022 e 2024, e ambas aquelas recuperações também desapareceram em semanas.
O episódio de 1998 traz uma lição também. Naquela época, o iene só se virou decisivamente meses depois, quando as operações de carry foram desfeitas e Tóquio se moveu para consertar seus bancos. Comprar ienes comprou tempo. A mudança de política fez o resto.
O capital continua saindo do Japão
O Goldman Sachs vê uma razão pela qual o resgate não está funcionando. Investidores japoneses continuaram comprando títulos estrangeiros a um ritmo forte em julho, segundo a visão do Goldman. Em resumo, o dinheiro continua saindo do Japão mais rápido do que os oficiais conseguem trazê-lo de volta.
O banco argumenta que um aumento da taxa do BOJ no próximo mês ajudaria mais o iene do que outro resgate. No entanto, os traders de taxa reduziram as chances de um movimento em setembro na segunda-feira, observou o estrategista Marc Chandler. O mercado, na verdade, está desafiando os oficiais a agir.
Os dados de segunda-feira deram mais munição aos céticos. O Japão registrou um déficit na conta corrente de ¥92,3 bilhões (US$580,7 milhões) em junho, o primeiro em 17 meses. A conta corrente é o maior registro do país de dinheiro entrando e saindo.
Os economistas esperavam um superávit de aproximadamente ¥1,51 trilhões (US$9,5 bilhões). Em vez disso, pagamentos de dividendos maiores a acionistas estrangeiros reduziram a renda de investimentos do Japão em 74%. Importações de combustível mais caras também empurraram o saldo comercial para o vermelho.
A imagem completa é menos sombria. O Japão ainda registrou um superávit recorde de ¥17,43 trilhões (US$109,7 bilhões) na primeira metade de 2026, ajudado por fortes exportações de chips. No entanto, a falha de junho ocorreu no pior momento possível para o sentimento em relação ao iene.
Mohamed El-Erian, conselheiro econômico chefe da Allianz, argumenta que a solução está na política, não na força.
“O iene tem se enfraquecido gradualmente desde a grande intervenção conjunta Japão-EUA no mercado de câmbio, um lembrete agudo de que a chave para corrigir uma 'desvalorização' da moeda é acertar a mistura de políticas. Quanto mais o Japão atrasar isso, mais elusivo se torna o objetivo dessa intervenção histórica,” ele escreveu.
O Mercado de Títulos do Japão Torna-se o Verdadeiro Teste
O rendimento dos títulos do governo japonês (JGB) de 10 anos atingiu 2,807% na segunda-feira, segundo o TradingView. Ele subiu de menos de 2% em janeiro e agora está perto de máximas de vários anos.
Esse aumento é importante porque a dívida do governo japonês ultrapassa 200% do PIB, a carga mais pesada entre as principais economias. Cada aumento de taxa eleva a conta de juros do estado.
O próprio BOJ está alimentando esse aumento. Pelo menos três membros do conselho disseram que o banco poderia aumentar as taxas mais rapidamente do que o planejado, conforme mostrou o resumo da reunião de julho. O governador Kazuo Ueda supostamente sinalizou um possível aumento em setembro, uma postura que ajudou a puxar Washington para o resgate.
Por enquanto, o banco central mantém sua taxa de política em 1%. Ele alertou que a inflação subjacente pode ficar acima de sua meta de 2%.
Rendimentos mais altos cortam para os dois lados em Tóquio. Um caminho de aumento mais rápido reduziria a diferença de taxas com os EUA e ajudaria o iene. Também aprofundaria as perdas em papel que se acumulam nos balanços japoneses.
As quatro maiores seguradoras de vida do Japão já acumulam cerca de $96 bilhões em perdas não realizadas em JGB. O Japão também é o maior detentor estrangeiro de Títulos do Tesouro dos EUA, com cerca de $1,14 trilhões. Um aumento desordenado nos rendimentos poderia forçar vendas de ambos os lados do Pacífico.
Esse risco explica por que os EUA apoiaram o resgate. Funcionários relataram temer que a fraqueza desenfreada do iene alimentasse a inflação japonesa e elevasse os rendimentos dos títulos em todo o mundo. A defesa da moeda, em outras palavras, funcionou como um firewall para o mercado de títulos.
O Bitcoin Está Pegando Fogo
As criptomoedas têm interesse nesse jogo. Operações de carry pegam ienes baratos para financiar apostas em ativos de maior rendimento, então a repentina força do iene força saídas desordenadas. O Bitcoin (BTC) caiu para perto de $63.000 quando o resgate conjunto foi anunciado pela primeira vez.
Os traders lembram como isso pode ser ruim. Em agosto de 2024, um aumento surpresa do BOJ ajudou a desencadear um desmonte global das operações de carry. O Nikkei sofreu seu pior dia desde 1987, e o Bitcoin caiu brevemente abaixo de $50.000.
A configuração agora corta para os dois lados para as criptomoedas. Um aumento em setembro poderia pressionar novamente as operações de carry e drenar liquidez de ativos de risco. Uma defesa fracassada do iene poderia, em vez disso, elevar os rendimentos globais, outro golpe no apetite por risco.
A cautela já é visível. O Bitcoin mal se moveu na semana passada, mesmo com o ouro e a prata realizando um rali de metais de $2,7 trilhões. Investidores em busca de proteção optaram primeiro pelos metais.
Até o momento em que escrevo, o BTC estava sendo negociado a $64.038, deslizando constantemente para baixo do limite de $65.000. Essa calma é interpretada como uma espera cautelosa, não como um sinal de que tudo está claro.
O calendário de curto prazo oferece muitos gatilhos. Os dados de inflação dos EUA serão divulgados na quarta-feira, e um resultado fraco poderia aliviar a pressão sobre o par. Um avanço acima de 159 reavivaria as conversas sobre uma segunda ação conjunta perto de 160.
Setembro agora se aproxima como o momento decisivo. Um aumento confirmado poderia finalmente estreitar a diferença de taxas, embora isso empurrasse os rendimentos dos JGBs e as perdas dos seguradores ainda mais para cima. Outra manutenção deixaria Tóquio defendendo 160 apenas com reservas.
Os $88 bilhões podem ter comprado tempo em vez de um ponto de virada. Se o iene encontrar um piso, e se o Bitcoin permanecer calmo, pode depender de quanto sofrimento o mercado de títulos do Japão está disposto a absorver.
Fonte: BeInCrypto
