Os mercados de previsão se tornaram uma das frentes de crescimento mais rápido no comércio dos EUA, e os contratos esportivos agora estão no centro de uma disputa legal sobre controle regulatório.
- Em 31 de julho, Nova York processou a Kalshi no tribunal estadual, buscando mais de $36 bilhões em danos e uma ordem impedindo a bolsa de oferecer contratos de eventos em todo o país.
- Em 11 de agosto, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities respondeu com autoridade de emergência após a Kalshi notificar a agência sobre uma emergência de mercado, argumentando que os mercados de derivativos regulamentados federalmente exigem tratamento nacional.
- Em 12 de agosto, o Conselho da Cidade de Nova York abriu uma investigação sobre as práticas de marketing de várias empresas de mercado de previsão, incluindo Polymarket, Kalshi, Coinbase e Gemini Titan, examinando alegações envolvendo usuários jovens, marketing de influenciadores e promoções enganosas.
- A CME também processou a CFTC sobre sua aprovação de futuros perpétuos para Kalshi e Coinbase, alegando lesão competitiva devido a regras que abrem novos produtos para rivais.
De fato, a competição entre bolsas, a lei esportiva e a preempção federal estão cada vez mais se sobrepondo ao mesmo mercado.
A BeInCrypto conversou com Fernando Lillo Aranda, CMO da Zoomex, e Federico Variola, CEO da Phemex, sobre classificação regulatória, o papel dos contratos esportivos, salvaguardas para o varejo e a crescente competição entre bolsas.
A Fronteira Legal Específica do Produto
A lei dos EUA confere à CFTC autoridade sobre mercados de contratos designados, enquanto os contratos esportivos criaram uma fronteira difícil com a lei estadual de jogos. Em junho, a CFTC propôs uma nova estrutura para contratos de eventos envolvendo jogos e outras atividades enumeradas sob a Lei de Câmbio de Commodities. A proposta permitiria uma revisão de 90 dias e avaliaria os produtos caso a caso, utilizando fatores de interesse público.
As decisões judiciais permanecem divididas:
- O Terceiro Circuito apoiou a Kalshi em sua disputa com Nova Jersey, decidindo que a lei federal prevalece sobre a tentativa do estado de bloquear os contratos de eventos da bolsa.
- Juízes em Nevada, Maryland e Ohio permitiram que as autoridades estaduais de jogos continuassem ações de execução contra a Kalshi enquanto as disputas legais subjacentes prosseguem.
- Um tribunal do Tennessee também decidiu a favor da Kalshi, deixando um mercado regulado federalmente sujeito a diferentes interpretações judiciais entre os estados.
Uma maneira de traçar a linha é observando para que o contrato é realmente utilizado:
- Contratos vinculados a dados de folha de pagamento, inflação ou preços de commodities se encaixam nos mercados de derivativos porque empresas e investidores podem usá-los para gerenciar riscos financeiros;
- Os contratos esportivos têm um propósito diferente, com a maioria dos participantes negociando com base no resultado de um jogo, em vez de proteger uma exposição existente.
A Kalshi opera como um mercado de contratos designado regulado pela CFTC, enquanto as casas de apostas estão sujeitas às leis estaduais de jogos. Embora muitos usuários de varejo abordem ambos os produtos de maneiras semelhantes, a estrutura legal continua diferente.
A Proteção do Varejo Depende da Educação Tanto Quanto da Regulação
Fernando Lillo Aranda, CMO da Zoomex, acredita que os mercados de previsão podem proteger os usuários de varejo sem restringir o acesso. Ele argumenta que as bolsas devem se concentrar na transparência, integridade do mercado e ajudar os usuários a entender os produtos que negociam.
“A prioridade deve ser a transparência, o design justo do mercado e a divulgação clara de riscos. Em última análise, o objetivo deve ser capacitar os usuários por meio do conhecimento, em vez de limitar a inovação.”
Lillo Aranda também afirma que os mercados de esportes, política, clima e eventos ao vivo apresentam riscos adicionais em torno da manipulação, desinformação e negociação impulsionada emocionalmente, pois muitos novatos os abordam como entretenimento em vez de produtos financeiros.
“Muitos participantes de primeira viagem abordam os mercados de previsão como entretenimento em vez de produtos financeiros com risco real. A literacia financeira é uma das formas mais fortes de proteção ao consumidor. Mercados de previsão bem regulados podem coexistir com fortes salvaguardas para os usuários se as bolsas combinarem transparência, design responsável de produtos e educação contínua com altos padrões de integridade do mercado.”
Competição entre Bolsas Dentro do Debate Regulatório
Federico Variola, CEO da Phemex, acredita que as disputas legais vão além da proteção ao consumidor e entram na competição entre as exchanges.
“Os contratos futuros perpétuos e os contratos baseados em eventos surgiram como alguns dos instrumentos financeiros mais bem-sucedidos e proeminentes nos últimos anos, e controlar o acesso a esses produtos é obviamente extremamente lucrativo.”
Variola diz que as exchanges estabelecidas e as plataformas mais novas estão cada vez mais competindo sobre quem pode oferecer esses produtos, com a regulamentação se tornando parte dessa batalha.
“Vimos plataformas como CME e Kalshi dependerem da regulamentação para manter um grau de acesso exclusivo a certos produtos. Ao mesmo tempo, há um forte impulso em direção à descentralização de plataformas como Hyperliquid, Lighter e outras.”
Os incentivos comerciais são substanciais. A CME diz que seus contratos de eventos superaram 100 milhões de negociações em oito semanas após o lançamento, enquanto a Coinbase integrou os contratos de eventos da Kalshi em sua própria plataforma. Ao mesmo tempo, a CME desafiou a CFTC no tribunal sobre aprovações que permitem à Kalshi e à Coinbase oferecer futuros cripto perpétuos, argumentando que o regulador expandiu injustamente o acesso a produtos concorrentes.
Variola espera que as exchanges centralizadas e descentralizadas continuem se desenvolvendo em paralelo, em vez de uma substituir a outra.
“Acredito que a descentralização desses produtos é importante, particularmente porque eles já se tornaram familiares para a vasta maioria dos usuários de cripto. Espero que os futuros reguladores levem isso em consideração ao decidir como esses instrumentos devem ser abordados.”
Uma Luta Sobre a Definição de Mercado
Os mercados de previsão se tornaram um teste de como os reguladores dos EUA classificam contratos de eventos. Os contratos esportivos apresentam o exemplo mais difícil porque um produto pode ser negociado em uma bolsa regulamentada enquanto atrai usuários por razões associadas às apostas esportivas.
A competição entre as bolsas adiciona outro elemento. CME, Kalshi, Coinbase e plataformas descentralizadas estão todas buscando uma fatia do mercado de contratos de eventos, enquanto as autoridades estaduais de jogos continuam a defender seus poderes de licenciamento e proteção ao consumidor. Cada decisão regulatória influencia tanto o acesso ao mercado quanto o equilíbrio entre a supervisão federal e estadual.
As regras futuras provavelmente se concentrarão em tipos individuais de contratos, apoiadas por padrões de liquidação consistentes, requisitos de vigilância de mercado e proteções ao consumidor adequadas a cada categoria. Os mercados de previsão esportiva cresceram para se tornar um segmento significativo da indústria de derivativos, conferindo a essas decisões uma importância duradoura para bolsas, reguladores e participantes do mercado.
Fonte: BeInCrypto
