Michael Saylor disse na terça-feira que o Bitcoin venceu, e que seu maior perigo agora vem de dentro de suas próprias fileiras. Sua empresa, Strategy, não comprou um único BTC em cinco semanas consecutivas.
A empresa de inteligência em blockchain Arkham analisou a pausa. A Strategy (anteriormente MicroStrategy) construiu uma reserva de caixa de $3,75 bilhões em vez disso. Dois relógios estão agora funcionando ao mesmo tempo, e eles apontam em direções opostas.
Por que Michael Saylor está alertando sobre o Bitcoin agora
O momento não é acidental. O BIP-110 é um soft fork proposto de um ano que limitaria o tamanho dos campos de dados arbitrários nas transações de Bitcoin. Escrito pelo desenvolvedor Dathon Ohm e enviado no Bitcoin Knots, começou a sinalização dos mineradores em 1º de dezembro de 2025.
Os mineradores em grande parte o ignoraram. Isso não impede.
O cronograma de implantação da proposta estabelece uma janela de bloqueio obrigatória para cerca de agosto de 2026. Uma vez que essa janela se abre, blocos que não sinalizam são rejeitados como inválidos. O bloqueio se torna garantido. A ativação ocorre duas semanas depois, e as regras expiram por conta própria cerca de um ano depois.
Em outras palavras, Saylor não está argumentando contra algo que precisa vencer uma votação. Ele está argumentando contra algo com um calendário. Essa janela está a dias de distância.
O que Saylor realmente disse sobre as regras de consenso
O presidente executivo da Strategy enquadrou as regras de consenso do Bitcoin como uma constituição. Elas definem propriedade, escassez, liquidação e poder. Reescrevê-las para atender a qualquer facção, ele argumentou, ataca todos os participantes vivos hoje e todos os que virão depois.
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Ele nomeou três alvos:
- BIP-110 censura transações válidas que pagam taxas em sua leitura.
- Covenants criam uma nova superfície de ataque.
- Blocos maiores diluem a escassez do espaço em bloco e aumentam os custos de validação.
Sua principal reivindicação técnica diz respeito à receita dos mineradores. Os subsídios de bloco são reduzidos pela metade a cada 210.000 blocos. As taxas devem, portanto, carregar mais do orçamento de segurança ao longo do tempo. Enfraquecer o mercado de taxas, ele disse, desarma a rede.
O outro lado deste argumento está bem equipado. Os apoiadores do BIP-110 dizem que a incorporação de dados arbitrários sobrecarrega os operadores de nós e afasta os pagamentos.
Saylor não é o único crítico, e os críticos não concordam entre si. O CEO da Blockstream, Adam Back, também se opõe à proposta. Seu aviso sobre o risco de fork visava o limiar de ativação reduzido de 55%, não a censura.
O aviso anterior de Saylor sobre o BIP-110 chamou a proposta de maior risco auto-infligido do Bitcoin. A disputa dividiu os desenvolvedores do Bitcoin por meses.
Por que a Strategy parou de comprar Bitcoin?
Porque o capital se tornou mais barato para vender do que a convicção era para abandonar.
Um registro do Formulário 8-K datado de 27 de julho confirmou uma adição de $525 milhões à reserva em dólares. O total alcançou $3,75 bilhões, que a empresa apresenta como 2,1 anos de cobertura de dividendos contra aproximadamente $1,76 bilhão em obrigações preferenciais anuais.
O dinheiro veio de ações, não de moedas. A estratégia vendeu $544,5 milhões em ações da MSTR na semana passada. Aproximadamente $467 milhões e $263,5 milhões vieram de vendas de ações nas duas semanas anteriores, ou cerca de $1,26 bilhão ao longo de três semanas.
Ela vendeu essas ações baratas. A MSTR é negociada perto de $96,66, uma queda de cerca de 76% em relação ao seu pico de 52 semanas de $414,36. Cada dólar arrecadado dessa forma custa muito mais capital do que custaria um ano atrás.
Quão Atrasado Está o Alvo de 1 Milhão de BTC?
A estratégia disse que quer 1 milhão de BTC até o final de 2026. Ela possui 843.775. A diferença é de 156.225 BTC.
Restam cerca de 22 semanas no ano. Fechar a lacuna exigiria cerca de 7.000 BTC por semana, ou cerca de $447 milhões semanalmente a preços atuais. A empresa não está comprando nenhum.
Por Que Isso Importa para os Detentores de BTC e MSTR
O custo médio da estratégia está perto de $75.494 por moeda. O Bitcoin é negociado em torno de $63.817, uma queda de aproximadamente 1,5% nas últimas 24 horas e cerca de 49% abaixo de seu pico de outubro de 2025 de $126.080. Isso deixa o montante perto de $9,9 bilhões em déficit no papel.
O BTC precisaria subir cerca de 18% para retornar a posição ao ponto de equilíbrio. O preço do Bitcoin hoje não ajuda nisso.
As ações preferenciais explicam a urgência. A STRC é negociada perto de $88,86, ainda cerca de 11% abaixo do seu valor nominal de $100, apesar de um dividendo elevado para 12% em 1º de julho e um programa de recompra autorizado.
Essa pressão sobre a STRC moldou o Quadro de Capital de Crédito Digital anunciado em 29 de junho, que liberou recompra e até $1,25 bilhão em vendas de Bitcoin.
O que observar nos próximos 30 dias
Três eventos datados estão dentro da janela.
- A janela de sinalização obrigatória do BIP-110 deve abrir em agosto, o que garantiria o bloqueio independentemente do apoio dos mineradores.
- A estratégia é arquivada semanalmente. Uma sexta semana consecutiva sem uma compra estenderia a maior pausa de sua era de acumulação.
- Com $3,75 bilhões em caixa, a empresa removeu a necessidade imediata de tocar em sua autorização de monetização de Bitcoin de $1,25 bilhão.
Ambas as posições podem coexistir. Uma defende um protocolo destinado a durar um século. A outra precisa financiar um dividendo no próximo trimestre. A tensão não é hipocrisia, mas sim um problema de agendamento, e o cronograma está prestes a ficar lotado.
Fonte: BeInCrypto
