Em 10 de outubro do ano passado, uma sexta-feira, um título tarifário atingiu um mercado sobrecarregado, e aproximadamente $19 billion em posições foram liquidadas em 24 horas, a maioria delas longas, a maioria delas de varejo.
O Bitcoin caiu de mais de $120.000 para cerca de $105.000. Solana perdeu 40% antes de encontrar uma oferta, e mais de 1,6 milhão de contas foram a zero ou perto disso. Os preços eventualmente se estabilizaram. As pessoas não voltaram da mesma forma.
Dez meses depois, 10 de outubro será lembrado menos pelo colapso em si do que pelo que fez ao comportamento do varejo. O apetite por risco sobreviveu. Ele apenas parou de aparecer nos mesmos lugares.
Uma Queda para Alguns, um Desastre para Outros
O colapso de 10 de outubro mostrou como a negociação à vista e a negociação de futuros são diferentes, se não estava claro antes. Um trader à vista sofreu um golpe brutal naquele dia, mas ainda manteve suas moedas. Eles ainda podem esperar que os preços eventualmente voltem a subir. Mas um trader de futuros perpétuos provavelmente não tem mais nada.
Reconstruir capital do zero é um projeto diferente de passar por um ano ruim.
Todo conjunto de dados desde então carrega a marca. Os volumes de perp on-chain caíram por cinco meses seguidos após outubro, de $1,36 trilhões para menos de $700 bilhões, sem recuperação no meio.
Uma estimativa de 38% das altcoins agora está perto de mínimas históricas, uma leitura pior do que a consequência do FTX, e a mediana das altcoins negocia aproximadamente 79% abaixo de seu pico cíclico.
Tokens que tinham avaliações de bilhões de dólares em setembro aprenderam em outubro que não havia oferta abaixo deles até que estivessem 50-80% mais baixos.
Algo mais mudou junto com os preços. Com os mercados de ações estabelecendo recordes em IA, o cripto deixou de ser o único destino para capital de risco, e os investidores começaram a exigir uma resposta para uma pergunta que esta indústria evitou por anos: qual é o verdadeiro valor de um token quando a atenção dos especuladores se desloca para outro lugar?
Por que a Hyperliquid subiu enquanto os mercados despencaram
A Hyperliquid é instrutiva porque tinha uma resposta. O HYPE caiu para a faixa dos $20 durante o inverno, depois estabeleceu um novo recorde histórico perto de $77 em junho, com mais de $650 milhões em receita anual, e agora possui uma capitalização de mercado acima de $12 bilhões.
Um negócio de cripto com fluxo de caixa real foi reprecificado para cima no meio de um mercado em baixa. A onda de DEXs perpétuos que foram lançados para copiá-la, na maioria das vezes, não o fez, porque não estavam criando novos traders, mas sim alugando os mesmos uns dos outros.
Um local proeminente perdeu 83% de seu volume mensal no momento em que sua temporada de incentivos terminou. A indústria continuou adicionando locais enquanto o número de traders perp diminuía. Hyperliquid está começando a parecer a exceção, não o modelo.
O Jogo Que Nunca Precisou de Alavancagem
Enquanto isso, os traders que todos assumiram que seriam as primeiras vítimas passaram despercebidos. Os traders de moedas meme passaram por outubro relativamente intactos porque seu jogo nunca funcionou com alavancagem, e em janeiro, enquanto as altcoins sangravam, pump.fun estava imprimindo um recorde histórico acima de $2 bilhões em volume diário.
Aproximadamente 97% das moedas meme morrem. Todo participante sério sabe disso e joga mesmo assim. Não há white paper para ler e geralmente não há tecnologia para avaliar. Porque tokens mortos fazem parte do design, da mesma forma que mãos perdidas fazem parte do poker.
O que é analisado em vez disso são as contagens de detentores, concentração de carteiras, distribuição de suprimentos, quem comprou e quando, e quão rápido a atenção está se espalhando. Estrutura de mercado, atenção e coordenação social. Esse é o ativo.
A analogia mais próxima é o jogo competitivo em vez de investimento. Esses traders se esforçam, refinam suas táticas, estudam os outros jogadores na mesa e tratam uma negociação perdedora como uma rodada ruim em uma longa sessão, em vez de uma tese falhada.
O objetivo não é investir em um ativo. É vencer um jogo PvP.
Para Onde Foi o Volume
Então, os futuros perpétuos estão morrendo junto com o mercado de altcoins no qual cresceram? Os dados de volume apontam na direção oposta.
Nos primeiros cinco meses de 2026, as exchanges processaram $1,32 trilhões em futuros perpétuos atrelados a ações, índices e commodities, contra $104 bilhões em todo o ano de 2025. Os primeiros perpétuos de ações tokenizadas regulamentadas foram lançados em fevereiro.
O S&P 500 agora tem um perpétuo licenciado em blockchain, e quando Wall Street fecha na tarde de sexta-feira, esses contratos continuam a ser negociados durante o fim de semana, definindo cada vez mais o preço de abertura na segunda-feira.
Algumas exchanges, como a Phemex, lançaram futuros TradFi. Isso ocorre porque os usuários têm demandado isso através de seu comportamento, se não por suas palavras.
Tesla, Apple, Nvidia, ouro, prata e os principais índices agora negociam 24 horas por dia na mesma conta USDT e sistema de margem que suas posições em cripto, e o volume ultrapassou $100 milhões no primeiro dia. Ninguém estava esperando por outro listagem de altcoin. Eles queriam algo que valesse a pena negociar às 3 da manhã de um domingo.
À medida que os traders de meme coin de hoje envelhecem e acumulam capital, muitos deles provavelmente diversificarão exatamente para esses mercados, em trilhos que já sabem como usar.
A Reconfiguração: A Cripto Nunca Será a Mesma Novamente
A versão de 2020 desta indústria, com centenas de tokens sustentando avaliações profundas e livros de perpétuos profundos ao mesmo tempo, provavelmente se foi para sempre. O que a substituiu é mais estreito e mais honesto.
De um lado, um jogo rápido, explicitamente jogador-contra-jogador no ecossistema de memecoin. Do outro lado, os futuros perpétuos estão silenciosamente se tornando infraestrutura para os mercados globais.
O mercado que produziu o último boom das altcoins pode nunca mais voltar. A infraestrutura que ele construiu está começando, e já está movimentando mercados muito além do cripto. Nosso trabalho é estar onde a especulação está indo, não onde estava.
Fonte: BeInCrypto
