Um novo documento de trabalho do Fundo Monetário Internacional (FMI) constata que stablecoins lastreadas em dólar podem amplificar corridas cambiais em economias que defendem uma taxa de câmbio fixa sobrevalorizada, transformando preços fragmentados do mercado paralelo em um único sinal que permite que as famílias saiam de uma vez.
O pesquisador do FMI, Brandon Joel Tan, descreve um efeito dependente do estado. As stablecoins aumentam o bem-estar durante períodos de calma, mas aprofundam o risco de crise uma vez que um vínculo se torna gravemente desalinhado, argumenta o documento.
Como as Stablecoins Transformam Escassez em um Sinal Público
Quando um governo mantém uma taxa oficial distante do nível de mercado, a moeda estrangeira é racionada. Os compradores então recorrem a mercados paralelos para dólares.
Esses mercados permanecem fragmentados. Vendedores de rua, corretores e bancos citam preços diferentes, e nenhuma figura única captura a verdadeira escassez. A pesquisa do FMI mostra que as stablecoins mudam isso.
Um token atrelado ao dólar, como o Tether (USDT), é negociado contra a moeda local em bolsas. Esse preço é visível e atualizado constantemente, tornando-se uma referência comum para o dólar paralelo.
Uma melhor descoberta de preços ajuda as famílias a se protegerem. No entanto, o mesmo preço público pode coordenar uma saída, porque todos reagem ao mesmo número ao mesmo tempo.
“As stablecoins geram um efeito de bem-estar dependente do estado. Elas expandem o acesso à moeda estrangeira e podem melhorar a alocação ao tornar as crenças sobre desalinhamento mais informativas, mas o mesmo preço público também pode coordenar corridas ao tornar crenças e ações mais sincronizadas”, lê-se no resumo.
A Bolívia ilustra a mudança. O banco central levantou as restrições sobre transações de ativos virtuais em junho de 2024. Essas transações no sistema financeiro então multiplicaram-se por doze de julho de 2024 a maio de 2025.
A taxa de USDT para boliviano então se tornou a referência diária para o dólar paralelo. O banco central até começou a publicar os preços do USDT em seu site.
O que o Modelo Mostra e o que Tan Recomenda
Tan simula três economias para isolar o efeito. Ele compara três configurações. A primeira é um mercado apenas em dinheiro. A segunda é um mercado de stablecoin que apenas reduz os custos de acesso. A terceira também afina o preço público.
A exposição média à crise aumenta de 3,9% na economia apenas em dinheiro para 7,4% na economia completa de stablecoin. Na desajuste mais severo, sobe de 4,8% para 12,9%.
Essa diferença entre a segunda e a terceira economias é o ponto chave de Tan. O acesso mais barato torna a saída mais fácil de executar. Um preço público preciso torna a coordenação da saída mais fácil, e o efeito de coordenação impulsiona a maior parte do risco adicional.
O bem-estar conta uma história de dois lados. O ganho atinge o pico próximo a 1,2% durante condições calmas. Em seguida, torna-se negativo além de um limite de desajuste em torno de 0,59. Chega a -6,3% no extremo.
Portanto, Tan diz que restrições amplas podem ser regressivas, uma vez que removem uma opção de dólar de baixo custo das famílias não bancarizadas. Enquanto isso, ele enfatiza que as regras de stablecoin não podem substituir o ajuste macroeconômico.
“O modelo aponta para uma abordagem contingente ao estado: preservar o acesso de baixo custo em estados normais e usar fricções temporárias e direcionadas em fluxos grandes ou semelhantes a corridas quando o desalinhamento é alto,” ele disse.
Os documentos de trabalho do FMI refletem a pesquisa do autor, não a posição oficial da instituição. No entanto, a análise acrescenta peso a um debate regulatório em andamento enquanto os governos elaboram estruturas para stablecoins.
Fonte: BeInCrypto
