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VanEck: O Lull de Verão do Bitcoin Oculta uma Base de Suprimento Apertada
O Bitcoin passou o último mês em um padrão de espera em torno de $63,700, e o mais recente Bitcoin ChainCheck da VanEck lê a configuração como uma pausa cautelosa em vez de um fundo, com derivativos sinalizando medo, a economia dos mineradores perto de mínimas de vários anos e os detentores de longo prazo apertando seu controle.
O relatório de meados de julho enquadra o momento como consolidação, não recuperação. O Bitcoin fechou em 12 de julho a $63,742, estável em relação ao mês anterior, mas 33% abaixo de sua máxima em seis meses e 14% abaixo de sua média móvel de 200 dias perto de um preço de bitcoin de $74,000.
A pausa encerra duas quedas mensais, uma queda de 3,6% em maio e uma queda de 20,5% em junho.
As negociações diminuíram durante o verão. O volume à vista teve uma média de cerca de $5,1 bilhões por dia ao longo da janela de 30 dias, uma queda de cerca de 29% em relação a
A volatilidade realizada caiu para 30,4% em uma base anualizada, abaixo do nível de 43% do ano anterior e bem abaixo da média de longo prazo perto de 81%.
Os derivativos sinalizam medo, não pânico
A VanEck lê o complexo de derivativos como defensivo. O desvio de volatilidade implícita put/call de um mês aumentou para +11,4 pontos percentuais, uma marca do 83º percentil desde 2021, e os traders parecem satisfeitos em financiar compras de puts com a venda de calls.
A empresa lê isso como medo em vez de capitulação. O prêmio total de opções caiu 23% para $613,6 milhões, e a razão de prêmio put/call subiu para 1,49, contra uma média perto de 0,71.
O financiamento de futuros perpétuos conta uma história semelhante. A taxa está próxima de +4,5% em uma média de 30 dias, cerca da metade do longo prazo de +8,4%, um sinal de que a posição permanece longe do otimismo após um período na primavera em que os traders foram pagos para manter posições vendidas.
A VanEck mapeia ambos os sinais para retornos futuros abaixo da média na janela de 30 a 180 dias. Ela sinaliza dois marcadores de um verdadeiro fundo que ainda não chegaram: uma inclinação acima de +15 pontos ou financiamento que se torna negativo. Até que um apareça, a empresa vê pressão de baixa no curto prazo sobre uma rápida recuperação.
A VanEck apontou o financiamento negativo como um sinal otimista em notas anteriores.
Saídas de ETP de Bitcoin e confiança abalada nos tesouros
A demanda foi negativa no mês, uma queda que o relatório relaciona às saídas de produtos negociados em bolsa. Os ETPs à vista dos EUA perderam 40.010 BTC, no valor de cerca de $2,40 bilhões, enquanto os tesouros corporativos adicionaram 2.343 BTC e os mineradores mantiveram 1.204 BTC. Os saldos das bolsas aumentaram para preencher a lacuna.
O relatório também traça a confiança abalada entre os tesouros de ativos digitais após a estratégia usar $1,38 bilhão para quitar notas conversíveis, uma medida que deixou a empresa com uma reserva de $900 milhões e a levou a suas primeiras vendas de bitcoin desde 2022. Essas vendas, escreve a VanEck, alimentaram os fluxos negativos entre o grupo de tesouraria.
A imagem on-chain corta para o outro lado. A participação de bitcoin mantida por mais de um ano atingiu 60,8% da oferta, um número que subiu durante a queda de preço de 59,1% seis meses antes. Outros 17,7% da oferta estão na faixa de seis a doze meses, moedas que se graduam para o bucket de longo prazo se permanecerem paradas.
A VanEck projeta que a participação de longo prazo atinge cerca de 62% em três meses e se aproxima de 63% em seis. Regimes com uma participação de longo prazo acima de 60% e em ascensão alinharam-se com retornos acima da média em horizontes nos testes da empresa, um eco de sua descoberta anterior de que as baleias continuaram segurando durante a venda.
As vendas, segundo o relatório, se concentram no meio da curva de idade, enquanto as moedas mais jovens e mais antigas permanecem paradas. As métricas de rentabilidade estão frias, com lucro líquido não realizado no 17º percentil e 53% da oferta em lucro contra uma média de quatro anos de 76%.
Economia dos mineradores perto de mínimas de vários anos
A economia dos mineradores forma a seção mais sombria do relatório. A taxa de hash da rede permaneceu perto de máximas recordes em torno de 930 EH/s enquanto o preço caía, uma mistura que empurrou o hashprice implícito para cerca de $30,6 por petahash por segundo por dia, perto de mínimas de vários anos.
A receita diária dos mineradores teve uma média de $28,5 milhões, uma queda de 39,5% ano a ano, um nível que coloca rigs de menor eficiência em ou abaixo do ponto de equilíbrio. O bitcoin mantido pelos mineradores permaneceu perto de 1,785 milhão, um sinal de vendas constantes de novas moedas durante a capitulação.
A mudança para a hospedagem de inteligência artificial passa pela seção. A VanEck destaca o contrato de 20 anos e $19 bilhões da TeraWulf com a Anthropic e o acordo de $6,6 bilhões da CleanSpark como os principais rendimentos não alavancados, parte de uma expansão que a empresa vinculou a uma lacuna de financiamento de $50 bilhões a curto prazo.
As ações de mineradoras caíram cerca de 42% em relação aos máximos de 52 semanas devido a taxas mais altas, uma pausa em Nova York na construção de data centers e dúvidas sobre os retornos da IA.
A empresa mantém sua convicção e aponta para termos de contrato mais ricos, novos acordos de IA e gastos de hyperscalers como razões para que a desvalorização exagere o risco.
Ela também observa que a correlação do bitcoin entre o grupo diminuiu, um sinal de que o mercado avalia os nomes por seus próprios méritos. Esse otimismo não é universal no mercado; alguns analistas argumentaram que uma mudança para IA sozinha não irá resgatar mineradoras em dificuldades.
A VanEck vê um mercado que tende a retornos suaves no curto prazo, contido por derivativos cautelosos e fluxo de caixa fraco das mineradoras, mas apoiado por uma base de suprimentos que continua a se apertar. Para os detentores pacientes, a empresa escreve que a perspectiva estrutural permanece construtiva.
Este post VanEck: O Lull de Verão do Bitcoin Mascaram uma Base de Suprimento Apertada apareceu pela primeira vez na Bitcoin Magazine e é escrito por Micah Zimmerman.
Fonte: BitcoinMagazine
