Na última sexta-feira de julho, uma carteira Ethereum ligada por analistas on-chain a Arthur Hayes de repente começou a vender.
Em minutos, 2.364 ETH foram enviados para Cumberland e Galaxy Digital, duas grandes empresas de negociação de criptomoedas. A carteira vendeu a cerca de $1.821 por ETH, cristalizando uma perda de aproximadamente $241.000 em moedas que havia comprado apenas semanas antes.
Então veio a parte estranha.
Dois dias depois, a mesma carteira começou a comprar Ethereum novamente a cerca de $1.869. Na noite de segunda-feira, em 3 de agosto de 2026, ela havia acumulado cerca de 2.676 ETH — deixando-a com mais ETH do que tinha antes da venda.
Qualquer que tenha sido o motivo que levou a carteira a sair na sexta-feira parece ter mudado durante o fim de semana.
Por que um investidor experiente em criptomoedas como Arthur Hayes venderia com prejuízo, apenas para comprar ainda mais dias depois?
Lookonchain capturou as transações em poucas horas e postou a frase que tem seguido o cofundador da BitMEX por anos:
“Arthur Hayes comprou alto e vendeu baixo novamente!”
Essa palavra, “novamente,” carrega uma séria acusação. Implica um padrão. Implica que o comentarista macro mais citado do mundo cripto, um homem cujos ensaios podem mover mercados, é também seu indicador inverso mais confiável.
O Jim Cramer das criptos, como diz o meme.
Mas piadas são baratas. Recibos não são. Então, a BeInCrypto puxou todas as transações das três carteiras atribuídas a Hayes nos últimos dois anos e oito meses, precificou cada negociação, combinou cada venda com as compras que vieram antes e somou tudo.
A resposta: o meme é metade verdade. A metade que é verdade custou a ele cerca de $2,47 milhões. E a descoberta mais interessante não é onde ele perde. É o único lugar onde ele ganha.
O Placar: Um Vencedor, Seis Perdedores
As carteiras perderam aproximadamente $2,47 milhões no total. ENA — onde Hayes é conselheiro e detentor de tokens — foi o único token lucrativo, compensando cerca de $5,5 milhões em perdas em outros lugares.
Enquanto isso, se você considerar apenas as negociações reconstruídas fechadas, o resultado é uma perda de $2,24 milhões.
Inclua as posições abertas que nosso modelo rastreia, aproximadamente 8.165 ETH comprados dentro da janela a uma média de $1.884 e 25,3 milhões de ENA a uma média de $0,091, ambos atualmente em baixa, e o total chega a menos $2,47 milhões em aproximadamente $92 milhões colocados em operação.
Observe que as carteiras possuem mais do que o modelo rastreia, cerca de 10.800 ETH e 28,45 milhões de ENA segundo a Arkham. As lacunas são moedas pré-janelas e 3,1 milhões de ENA recebidos de um multisig Ethena em 10 de agosto, nenhuma das quais tem um preço de compra em nossa janela, então nenhuma entra na matemática do lucro.
O registro de negociações: 15 vitórias, 25 perdas.
Token por token, a imagem é clara.
- ETH perdeu um reconstruído $2,04 milhões.
- SYN perdeu $1,41 milhão.
- LDO perdeu $1,26 milhão.
- ETHFI perdeu $474.000.
- PEPE perdeu $152.000.
- PENDLE perdeu $124.000.
Um token teve lucro: ENA, subindo $3,23 milhões.
ENA é o token de governança da Ethena. É um projeto que Hayes aconselha formalmente, possui tokens adquiridos e promove incansavelmente.
Nos seis tokens onde ele é apenas mais um trader com uma opinião forte, as carteiras perderam cerca de $5,5 milhões. No único token onde ele tem um assento de insider, ele ganhou $3 milhões.
O Padrão ETH: Vender Baixo, Recomprar Alto
Ethereum é onde o meme ganha seu sustento devido ao padrão repetido de comprar alto e vender baixo. Nossas descobertas mostram que as carteiras ligadas a Hayes venderam em meio ao medo de curto prazo, e depois recompraram após a recuperação dos preços, às vezes a um prêmio elevado.
As carteiras negociaram ETH 34 vezes em nossa janela, e a coreografia se repete: vender em meio ao medo, observar o mercado estabilizar, recomprar a um preço pior.
O exemplo mais claro ocorreu em agosto de 2025.
Em 1º de agosto, com Hayes publicamente cauteloso em relação ao cenário macroeconômico, a carteira depositou 2.373 ETH em duas mesas de negociação, uma venda que a Lookonchain rastreou a cerca de $3.507 por moeda. O Ethereum ignorou o medo e subiu quase verticalmente.
Em 10 de agosto, a mesma carteira comprou 1.500 ETH de volta a cerca de $4.252. O mesmo ativo, aproximadamente $745 por moeda mais caro. Apenas nas moedas recompradas, o custo de saída e reentrada foi de aproximadamente $1,1 milhão.
O episódio de julho de 2026 que abriu este artigo segue o mesmo roteiro, comprimido em um fim de semana. Vender 2.364 ETH com uma perda realizada de $241.000 na sexta-feira.
Recomprar mais do que isso até segunda-feira. A perda não comprou nada: nenhuma proteção, nenhuma reserva, nenhuma tese alterada. Ambas as transações estão na blockchain para qualquer um verificar, incluindo a transferência de 1.167 ETH para a Cumberland.
Cada venda individual tinha uma razão. Um dado macroeconômico assustador, uma manchete sobre tarifas, uma preocupação com liquidez, tudo articulado nos ensaios de Hayes. O problema não é nenhuma decisão isolada.
É que seu medo opera em uma escala de tempo de fim de semana, enquanto os movimentos do Ethereum operam em uma escala mensal. As carteiras continuaram vendendo quedas e recomprando recuperações, e o total acumulado de negociações de ETH só encontrou novas mínimas.
O Contraexemplo: Ele Negociou ENA Brilhantemente, Uma Vez
A justiça exige o capítulo ENA, porque foi uma exceção clara.
As carteiras ligadas a Hayes cronometraram o token muito melhor do que outras negociações, gerando milhões em lucro — embora a posição mais recente de ENA já esteja em baixa.
No final de novembro de 2024, as carteiras gastaram cerca de $11,2 milhões, acumulando 16,79 milhões de ENA a cerca de $0,67 através da Binance, Wintermute e Flowdesk.
Então, de forma incomum, Hayes esperou. Três semanas depois, em 21 de dezembro, duas horas após twittar elogios ao Ethena, a carteira transferiu $8,4 milhões de ENA para a Binance e vendeu perto de $1,19, aproximadamente 78% acima de sua entrada de $0,67 um mês antes. Nossa reconstrução credita cerca de $3,7 milhões de lucro realizado na venda daquele dia.
A crítica que se seguiu dizia respeito à ética: promover um token publicamente e vender durante a alta em duas horas. Ninguém chamou a negociação de estúpida.
Ao longo de nossa janela completa, suas compras de ENA foram seguidas por um desempenho médio de 30% acima da média dentro de um mês, e suas vendas de ENA precederam um desempenho 22% abaixo da média. Ambos os lados da negociação, cronometrados bem, repetidamente.
Por que Arthur Hayes é bom com negociações de ENA?
Duas razões estruturais. Primeiro, proximidade. Maelstrom aconselha a Ethena. Segundo, paciência, mas apenas aqui.
Ele manteve a posição de novembro por semanas, enquanto sua convicção em ETH tem uma vida útil de dias.
A sequência de 2026 está indo pior. Dados do Lookonchain mostram que ele comprou 15,8 milhões de ENA a $0,23 em fevereiro e vendeu 3,6 milhões a $0,14.
E nos poucos dias antes da publicação, as carteiras voltaram com força. Elas realizaram uma série de compras no mercado entre 1º de agosto e 6 de agosto através da Binance, Wintermute, Flowdesk e Galaxy Digital, totalizando cerca de 25 milhões de ENA a $0,08 a $0,09, sincronizadas diretamente com o desbloqueio de 172 milhões de novos tokens da Ethena em 5 de agosto.
Mais 3,1 milhões de ENA chegaram em 10 de agosto de um multisig da Ethena, consistente com uma distribuição de vesting, que excluímos de suas compras. O ENA é negociado a $0,082 no momento da publicação, 94% abaixo de seu pico em 2024, e a tranche comprada já está no vermelho.
As Contas de Mensalidade
As negociações menores mostram o mesmo problema: carteiras ligadas a Hayes repetidamente compraram narrativas tarde demais ou saíram cedo demais, transformando convicções fortes em grandes perdas.
A pior entrada única no arquivo é a SYN. As carteiras investiram $2 milhões na Synapse, viram-na perder mais da metade de seu valor em relação ao mercado em um mês e finalmente liquidaram a posição em 1º de agosto de 2026, vendendo 6,16 milhões de SYN por $658.000. 33 centavos de volta a cada dólar investido.
O momento mais parecido com Cramer pertence ao PENDLE. Em 12 de setembro de 2024, Hayes tuitou que estava apostando que o PENDLE chegaria a $10.
Nove dias depois, as carteiras venderam 1,2 milhão de PENDLE, cerca de 61% da posição, a cerca de $3,52, incluindo uma tranche despejada com uma perda de 36%. Após a venda, o PENDLE subiu 24% quase imediatamente.
O Veredicto: Não é Cramer, Algo Mais Específico
Aqui está uma reviravolta. Hayes parece ter uma verdadeira vantagem ao entrar em negociações; suas compras superam no mês seguinte, mas saídas ruins e manutenções fracas a longo prazo repetidamente apagam essa vantagem.
Para cada compra no conjunto de dados, fizemos uma pergunta. O que aquele token fez nos próximos 30 dias, comparado com o que normalmente faz?
A comparação é importante. Cada token tem um movimento típico de 30 dias ao longo do nosso período, seu desvio.
Contra essa referência, Hayes, o comprador, é genuinamente bom. Os tokens que ele comprou superaram seu próprio desvio em cerca de 10% no mês seguinte, ponderado pelo quanto de dinheiro ele investiu.
Seu faro para o que está prestes a subir é real. É também por isso que fazer cegamente o oposto de Hayes, a estratégia sobre a qual o Twitter de criptomoedas brinca, teria funcionado pior do que a piada assume.
O problema é que os 10% é o que suas entradas valeriam se mantidas por um mês. Ele quase nunca manteve por um mês. A venda na noite de sexta-feira, o despejo de PENDLE nove dias após seu próprio alvo de preço, e a recompra de ETH a $4,252. Cada uma dessas saídas capitalizou a vantagem cedo ou a converteu em uma perda realizada.
E quando ele realmente manteve, o mercado eventualmente veio atrás dele de qualquer maneira. Estenda a mesma medição para 90 dias, e ela se inverte. Suas compras ficaram atrás de seu desvio em 20,5% dentro de um trimestre. A força que ele compra é real, mas antiga. Ela paga por cerca de um mês após sua chegada, depois morre.
Coloque esses números lado a lado, e você tem o trader completo. Seus instintos funcionam em um relógio de 30 dias. Mas seus nervos funcionam em um relógio de 3 dias. Suas perdas vivem na lacuna entre os dois.
Essa lacuna é o placar. A vantagem de um mês torna cada entrada individual defensável, razão pela qual nenhuma negociação de Hayes parece estúpida isoladamente. Os nervos de três dias significam que ele continua interrompendo suas melhores ideias.
Arthur Hayes é o Jim Cramer das criptomoedas?
Então, ele é um trader lucrativo? Com base nas carteiras visíveis, não.
Ele é o Jim Cramer das criptomoedas? Também não, e a diferença importa.
A piada de Cramer é que ele está simplesmente errado. Hayes não está errado. Ele está adiantado em um relógio de um mês e saiu muito cedo ou muito tarde.
Um último ponto de justiça. Seja qual for o que seu histórico de negociações diz, Hayes permanece estruturalmente longo em Ethereum.
Além do ETH que as carteiras possuem, Arkham mostra aproximadamente 3.176 eETH e 1.167 weETH em posições apostadas, levando sua exposição total a cerca de 15.200 ETH equivalentes, avaliados em cerca de $28,5 milhões.
Ele negocia mal em torno da posição, mas nunca a abandonou. E uma perda de negociação de $2,47 milhões é um erro de arredondamento em comparação com um patrimônio líquido que a Arkham estima entre $200 milhões e $350 milhões, a maior parte construída na BitMEX, a bolsa que ele co-fundou, que anunciou em 23 de julho que fechará permanentemente em 23 de setembro após 11 anos.
As carteiras que examinamos possuem $33 milhões até o momento da escrita. Hayes nunca aposta o suficiente para se machucar, e nada aqui fala sobre como o fundo da Maelstrom, que não podemos ver, se desempenha.
Suas negociações não são exclusivamente ruins. Elas são ordinariamente ruins, narradas em ensaios extraordinários, e permanentemente em exibição.
Como Lemos as Negociações On-Chain de Arthur Hayes
Tudo em uma blockchain é público e permanente. Analisamos três carteiras Ethereum marcadas para Arthur Hayes pela Arkham Intelligence, e rastreadores como Lookonchain relataram sobre elas como sendo dele por mais de dois anos:
Fonte: BeInCrypto
